yandex rtb 1
ГоловнаЗворотній зв'язок
yande share
Главная->Біржа та інвестиції->Содержание->РАСЧЕТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ДЛЯ ПОТОКОВ ПЛАТЕЖЕЙ, НАЧИНАЮЩИХСЯ В МОМЕНТ ВРЕМЕНИ, НА КОТОРЫЙ РАССЧИТЫВАЕТСЯ ТЕКУЩАЯСТОИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИИ

Базовый курс по рынку ценных бумаг

РАСЧЕТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ДЛЯ ПОТОКОВ ПЛАТЕЖЕЙ, НАЧИНАЮЩИХСЯ В МОМЕНТ ВРЕМЕНИ, НА КОТОРЫЙ РАССЧИТЫВАЕТСЯ ТЕКУЩАЯСТОИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИИ

В обычных случаях мы полагали, что первая выплата отстоит от времени, на которое рассчитывается текущая стоимость, на 1 временной период, например, произойдет через год или месяц. Возможны, однако, ситуации, когда первый платеж приходит в тот момент, на который рассчитывается текущая стоимость инвестиций.

Пример II, облигация, приобретенная за 1000 рублей, приносит купонный доход 8% ежегодно, первая купонная выплата производится в момент сразу после приобретения. Срок до погашения 3 года. Найти текущую стоимость на момент приобретения облигации.

Год

Платежи

Коэффициент дисконтирования

Текущая стоимость

0

80

1

80

1

80

1/1,08

74,07

2 Общая

1080 текущая стоимс

1/1,082 )сть

925,93 1000

Общая формула для расчета текущей стоимости денежных потоков при условии получения первого платежа в момент, на который рассчитывается настоящая стоимость, принимает вид:

где

cq первый платеж, не дисконтированный, поскольку он получен в момент времени, на который рассчитывается текущая стоимость. Его будущая стоимость равна текущей стоимости. (Математическое объяснение таково: для платежей, приходящих во время 0:

т. е. коэффициент дисконтирования равен 1.

 

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1.  Что выражает процентная ставка, используемая при расчете текущей стоимости аннуитета?

2.  Чему равен коэффициент дисконтирования для платежа, полученного в момент расчета текущей стоимости аннуитета?

 

 

 

 

 

 


[1] Выпуск и обращение этих облигаций регулируется постановлениями Правительства РФ от 15 марта 1993 года ¹ 222 “Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа” и от 4 марта 1996 года ¹ 229 “О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного займа”.

 

[2] 4 марта 1996 года вышло постановление Правительства РФ ¹ 229 “О выпуске облигаций внутреннего валютного займа”.

 

[3] Определены постановлением Правительства РФ от 8.02.93 ¹ 107 “О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций” с изменениями, внесенными постановлением Правительства РФ от 17.07.94 ¹ 1105.

[4] Это решение было принято вследствие вступления в действие с 21 января 1997 г. Закона РФ “О внесении изменений и дополнений в Закон РФ “О налоге на прибыль предприятий и организаций” и принятия инструкции о порядке взимания налога.

 

[5] Исполнение или отмена

[6] Указ Президента РФ от 9.08.95 ¹ 836 “О Государственном сберегательном займе Российской Федерации”

 

[7] утверждены письмом Министерства финансов от 28.06.96 г. ¹ 60.

[8] Дело в том, что акционерное общество не может выпускать дополнительные акции (например, для привлечения инвестиций), если доля государственной или муниципальной собственности превышает 25%, без сохранения размера доли государственной/муниципальной собственности.

 

[9] Первой торговой системой, получившей лицензию ФКЦБ России, стала Российская торговая система. В листинг РТС на начало марта 1997 г. были включены обыкновенные акции 58 эмитентов и привилегированные акции 16 эмитентов, в РТС-2 соответственно 60 и 33 эмитента.

 

[10] Для многих иностранных инвесторов индикаторами возможности включения российских ценных бумаг в свои портфели стали прежде всего включение России в расчет рейтинга Международной финансовой корпорацией (IFC) развивающихся рынков, а также присвоение кредитного рейтинга России рейтинговыми агентствами S&P и Moody's осенью 1996 года. Это обусловило приток “свежего” иностранного капитала на российский фондовый рынок.

 

[11] На начало марта 1997 г. ADR и GDR были выпущены на акции 14 российских компаний, еще 10 программ по выпуску ADR находится в процессе реализации.

 

[12] Пионером в этом направлении стал оператор сотовой связи АО “Вымпелком”, разместивший ADR 3-го уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже в ноябре 1996 г. О программе выпуска еврооблигаций заявили такие акционерные общества, как“Мосэнерго”, “Ростелеком”, МГТС и “Роснефть” и другие.

 

[13] Общепринятый термин, означающий первоклассные ценные бумаги.

 

[14] По оценке Salomon Brothers, нефтедобывающие компании России в настоящее время недооценены в 2 раза (даже с учетом имеющихся неблагоприятных для отрасли налоговых, ценовых и др. параметров).

 

[15] По некоторым оценкам, приток только 10% средств с этого рынка на рынок корпоративных ценных бумаг может обеспечить 100-процентный рост капитализации последнего.

 

[16] Капитализация рынка привилегированных акций в феврале 1997 года оценивалась примерно в 4 млрд, долл. США.

 

[17] Согласно ст. 55 Закона для созыва внеочередного собрания акционеров достаточно инициативы совета директоров или требования владельцев не менее чем 10% голосующих акций, на котором, включая голоса владельцев привилегированных акций, может быть принято желаемое решение.

 

[18] О коллегии Федеральной комиссии см. также Положение о Федеральной ко миссии по рынку ценных бумаг, утвержденное Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. ¹ 1009

 

[19] Региональные комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку создавались в соответствии с Указом Президента от 4 ноября 1994 г. ¹ 2064 и принятым на его основе Постановлением Правительства от 28 февраля 1995 г. ¹ 193. Институциональные и процедурные аспекты деятельности комиссий предусмотрены Примерным положением о региональной комиссии, утвержденным Постановлением ¹ 193 и являющимся основой для составления региональных Положений. По мере формирования и активизации деятельности региональных отделений сфера деятельность комиссий будет сужаться.

 

[20] Рынок, который “полностью” прозрачен, раскрывает следующую информацию в реальном времени о ценной бумаге: 1) точная информация о размере и цене торговой сделки: твердые котировки в типичных размерах и открытые (неисполненные) приказы-распоряжения клиента с заранее обозначенными ограничениями как по наилучшей цене покупки и продажи, так и за пределами таких котировок (так называемая прозрачность “до заключения торговой сделки” (“pre-trade” transparency); 2) цена и объем завершенных сделок на всех рынках, торгующих данной ценной бумагой.

 

[21] В большинстве случаев обязательное раскрытие информации о компании осуществляется путем требования публичного допуска к следующим документам и регулирования формы и метода использования этих документов: учредительные документы и другая регистрационная информация, проспект эмиссии или другие документы по эмиссии, заявки на листинг ценных бумаг на биржах или внебиржевых торговых рынках, обращения за доверенностями к акционерам в связи с годовыми собраниями акционеров, годовая и промежуточная финансовая отчетность, подготовленная в соответствии с рекомендуемыми стандартами бухгалтерской отчетности и проверенная независимыми аудиторами. В дополнение большинство крупнейших компаний добровольно раскрывают дополнительную информацию в форме общения с акционерами (годовой отчет и др.).

 

[22] См. Положение о генеральных лицензиях на осуществление лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ РФ от 9 сентября 1996 г. ¹ 16

[23] * см. для банков и кредитных организаций — постановление Правительства РФ от 16.05.1994 ¹ 490 “Об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями”, для страховщиков — постановление Правительства РФ от 16.05.1994 ¹ 491 “Об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль страховщиками”, для инвестиционных фондов — Письмо Госкомимущества РФ от 25.05.1993 ¹ ДВ-2/3498, Минфина РФ от 21.05.1993 ¹ 62 “О порядке оценки чистых активов, особенностях состава затрат, формирования финансовых результатов и бухгалтерском учете в инвестиционных фондах”, для прочих организаций — постановление Правительства РФ от 5.08.1992 ¹ 552 (ред. от 11.03.1997) “Об утверждении положения о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли”

 

 

98