ГоловнаЗворотній зв'язок

Биржа и ее деятельность

IX РЕПОРТ И ДЕПОРТ

Два способа пролонгации сделок. Главнейшие особенности репортных сделок. Депорт.

Репортные сделки с товаром.

Народнохозяйственное значение репортирования. Отрицательная сторона репорта.

В предыдущем изложении мы узнали, что спекулянт часто ошибается, что он во многих случаях неправильно судит об изменении цен. Что же делает спекулянт, купивший товар или бумагу^ per ultimo, если курсы тем временем падают, или про­давший на тот же срок, если цены поднимаются? Ответ: в та­ких случаях обязательство продолжается в надежде, что позд­нее, через один или два месяца, сделку можно будет ликвиди­ровать с г.опидий. Э-1> пролонгацию можно соьершить двояким образом.

Первый случай. А говорит В: я продал тебе на апрель, отсрочим дело до мая. Это обычная форма. Обе стороны оста­ются те же, лишь срок меняется. Это простая сделка пролон­гации, к которой причастны лишь два лица.

Второй случай. Можно, однако, так устроить, что ценности, проданные на ближайший срок, в следующий за ним будут вновь куплены. В таком случае между обеими сторонами ста­новится третье лицо, временно принимающее ценные бумаги или товар. В этом случае мы имеем дело с тремя лицами. Такая сделка называется сделкой репорта. Это есть видоизменение сделки пролонгации и относится к последней как низшее поня­тие к высшему.

Репортировать значит поставить спекулянта в его прежнее положение, но это значит также отсрочить, продолжить.

Формально, следовательно, сделка репорта есть продажа фондов или товаров на наличные, связанная с обратной покуп­кой их на срок и в кредит. Разницу в ценах этой наличной и срочной покупки называют репортом или, соответственно, депортом. Обычный способ ликвидации следующий. Тот, кто должен к определенному сроку принять фонды, ищет кого-ни­будь, кто заменил бы его, кто принял бы фонды и уплатил деньги. Как сказано, это называется сдать. Уже за несколько дней до ultimo сбыт начинается. Кто не имеет денег, обращается к банку, занимающемуся репортированием на бирже, и говорит: мне предстоит принять столько-то, на каких условиях вы соглас­ны репортировать? Таким образом удается ему переложить свое обязательство. Тогда он сообщает своему контрагенту противной стороны: сдавайте за мой счет репортирующей бан­кирской конторе X. Формально это купля с обратным выкупом. На деле же это ломбардная сделка, какая описана мною в книге о банковых делах в главе о банковых операциях. Таким путем сравнительно малосостоятельным людям удается, благо­даря вступлению третьих лиц, выполнять обязательства на сотни тысяч и миллионы.

Сделка репорта представляет некоторые трудности для понимания. На практике они также не совсем просты. В даль­нейшем мы отделим реиортные сделки с фондами от сделок с товарами. Последние затруднительнее. Частное лицо редко соглашается заключить репортную сделку с товарами. Ибо для этого необходимо знание товаров, магазины и т. д. Репорти­ровать фонды, напротив, технически гораздо проще.

Главнейшей особенностью сделки репорта и ключом к пони­манию ее служит уплата процентов. Проценты на фонды состав­ляются из двух слагаемых: из процентов с бумаги и из процен­тов на деньги. Проценты с бумаги составляют по обычаям биржи 4% для акций. Эти 4% передающий бумаги должен уплатить принимающему их. Они вычисляются по номинальной стоимости, то есть по нарицательной цене акций. Проценты на деньги — это те проценты, которые платятся на бирже ultimo. Они исчисляются по курсу стоимости. Если, например, курсовая стоимость, то есть действительно уплаченная цена, выраженная в процентах номинальной стоимости, высока, скажем, 200%, то проценты с денег по 8% в сравнении с процентами с бумаги по 4% относительно велики. Допустим, что бумага, приносящая 4% дивиденда, стоит на бирже 100. Так как и проценты на деньги составляют 4%, то в данном случае при пролонгации фактически не будет заплачено особого вознаграждения, ибо обе стороны получают одна от другой равные суммы.

 

146

Биржа и ее деятельность

Репорт и депорт

147

 

Когда ре- и депорта не плачено, говорят, что гладенько просрочено.

Репорт произошел бы в этом случае гладко. На следующий месяц репортер при обратной сдаче по 100% получил бы на 4:12=0,33% больше процентных денег, чем он платил, и был бы удовлетворен.

Но кроме этого чистого репортирования, при котором про­центы на деньги и с бумаги взаимно покрываются, возможны еще два случая.

1.          Проценты  на деньги более процентов с бумаги.  В этом случае   при   обратной   сдаче   разница   доплачивается   (репорт).

2.    П роценты на деньги меньше процентов с бумаги. Тогда производят соответственный вычет с курса (депорт).

Первый случай, когда процент на деньги превышает про­центы с бумаги, находит себе место при высоком курсе бумаг и дороговизне денег ultimo. А так как проценты с бумаги при высоком курсе ее на самом деле низки и тем ниже, чем выше котируется бумага, то репортер этим недоволен. Он требует еще особой надбавки сверх низких процентов. Эта надбавка определяется и уплачивается за один месяц; название ее репорт. Он уплачивается не отдельно, как в собственно ломбардных операциях, а прибавляется к курсу, по которому возвращается бумага. Если бумаги передаются, например, по ликвидацион­ному курсу в 250% с 1 % репорта, то они должны быть взяты обратно по 251%. Высота этого репорта зависит от курса денежного рынка. Если на бирже денег мало, то бумаги совсем не принимаются репортерами или принимаются лишь в не­большом количестве. Создается избыток бумаг, и чем он боль­ше, тем выше в общем репорт.

Следовательно, репорт не следует смешивать с процентной таксой; однако он зависит от последней; но всегда выше ее ввиду сопряженного со сделкой риска. При менее высоком проценте охотнее репортируют, ибо можно выгоднее поместить деньги, чем учитывая, например, вексель. При высоком процен­те и репорт высок. Существует, таким образом, известный параллелизм. Когда денег мало, а сумма передаваемых бумаг велика, то высота репорта поднимается; наоборот, она падает, когда денег избыток, а бумаг мало.

Может, однако, быть и другой случай. Курс бумаги может стоять очень низко, скажем 50%. В таком случае капитал, вложенный в принятые ценности, на самом деле будет прино­сить 8%. Следовательно, проценты с бумаги слишком высоки. Банк, принявший эти бумаги, имеет уже в этой процентной прибыли, полученной за месяц, достаточный эквивалент за то,

что взял на себя временно исполнение сделки. Поэтому, если деньги ultimo дешевы, он должен вернуть репортирующемуся часть этих высоких процентных денег. Может затем на рынке при более высоких курсах оказаться мало бумаг. Тогда репор­тер, нуждающийся в бумагах, уже проданных им in bianco, То есть спекулируя в надежде достать какие-нибудь бумаги, должен будет отказаться от всякой надбавки (репорта); если он сильно опасается, что не получит достаточного количества бу­маг, то даже вынужден будет согласиться на вычет из курса, то есть уплатить бонификацию, возмещение процентов. Эту сумму, которую уплачивает репортер, называют депортом. Он вычитывается из курса. Если бумаги переданы были, например, по курсу 50% и депорт составлял '/а%, то возвращаются бумаги по 49' / 2 % - Эти '/г% представляют нечто вроде премии за ссуду бумаг. Высота депорта также нормируется состоянием денежного рынка. Если процентная такса низка, то есть деньги есть в изобилии, то передаваемые бумаги охотно перенимаются; оказывается недостаток в бумагах — в результате высокий де­порт. Это свидетельствует, что бумаг мало или они находятся в неизвестных руках, но что в то же время имеются пункты большого понижения.

В обоих случаях — платится ли репорт или депорт — перед нами сделки, показывающие, что спекулянты ошиблись в рас­четах.

Посмотрим еще на двух практических примерах, как ведет­ся расчет репорта и депорта .

Пусть ликвидационный курс канадских в конце октября 160%.

Текущие проценты (по 4%) составляют за десять меся­цев 3,33%.

При приеме уплачивается 163,33%.

Деньги   для   просрочки   до   конца   ноября   стоят,   скажем,

/-о/                      6X163,33        n Qn/ по 6%,  отсюда ---- щ------ =9,8%.

За вычетом  годовых  процентов — 4,0%;  остается — 5,8%.

Разделив на 12, получим репорт 0,49, круглым счетом '/2%-

Канадские, отданные в репорт на исходе октября по 160%, надо   было   бы   в   конце   ноября   получить   обратно   по   16О'/г-

Точно так же рассчитывается и депорт. Пусть ликвидацион­ный курс ломбардских в конце октября — 27%.

Текущие проценты (по 4%) составляют за 10 месяцев 3,33%.

Примеры эти заимствованы из названной уже книги Фюрста, ее. 86—87.

 

148

Биржа и  ее деятельность

Репорт и депорт

149

 

 

 6X30,33

При приемке уплачивается 30,33%.

,0/ Деньги для пролонгации  пусть стоят ЬУо, отсюда

1,82%

Годовые проценты составляют 4,00%.

Они   превышают,   значит,   проценты   на   деньги   на   2,18%.

Число это, деленное на 12, дает нам депорт 0,18'/б, что в торговле, вероятно, округлено было бы в 0,17 /\. Ломбард­ские, отданные в конце октября на один месяц по 27%, надо было бы в конце ноября получить обратно по 26,82 /г-

Такие репортные сделки заключают наши банки. Они выступают на бирже со своими большими капиталами в роли заимодавцев. Если кредитоспособность репортирующихся вне всякого сомнения, то им не надо даже называть банку тех фон­дов, какие они желают передать. Просто сговариваются об известной сумме чистых денег без предварительного осведом­ления заимодавца о названии фондов. Эти деньги, как сказано уже, называются деньги ultimo.

Однако возврат такой ссуды, как она выдается и берется на бирже, не ограничивается одним ultimo; можно также полу­чать деньги с одного дня до другого (tagliches Geld, то есть ссуда с ежедневным разрешением) или на твердые сроки. Важ­ны, однако, следующие правила: «В ссудных сделках, которые заключены по твердой процентной таксе и при которых в залог даны ценные бумаги, причем заранее не условлен был извест­ный род бумаг, заимодавцу принадлежит право лишь на услов­ленные твердые проценты с суммы, которую составят заложен­ные ценные бумаги, нес же преимущества и невыгоды, вытекаю­щие из образования процентных и дивидендных купонов, тира­жей и иных обстоятельств, относятся к заемщику. Заимодавец должен не позже третьего по наступлении срока биржевого дня сдать заемщику по возмещении уплаченной за то, согласно обычаям, суммы, процентные и дивидендные купоны, срок коим наступил по сдаче их, а также сообщить ему до тиража номера играющих билетов. Заемщик обязан своевременно обра­титься к заимодавцу за указанием номеров. Проценты платятся на занятую сумму в первоначальном ее объеме, если даже суммы, причитающиеся по процентным и дивидендным купо­нам, срок коим истек поступили к заимодавцу наличными деньгами» .  

Гораздо большее народнохозяйственное значение имеет репортная сделка с товаром. Для торговли чрезвычайно важно,

Правила для сделок на берлинской фондовой бирже, ее.  31—32.

будет ли товар к позднейшему сроку выше в цене, есть ли, значит, репорт, или ниже, то есть имеется депорт. Совершенно так же, как на фондовом рынке решающими являются размеры запасов и денежных сумм. При избытке товара и недостатке денег создается репорт, при недостатке товаров и избытке де­нег — депорт. Если цены на какой-либо товар сильно пали и это говорит об известном излишке его, то цены на самые отдаленные сроки отмечаются большей частью выше. Спекуля­ция надеется, что тем временем наступит повышение цен. Появ­ление такой большой иногда разницы между курсом дня и позднейшими ценами побуждает спекуляцию к помещению свое­го капитала частью в данном товаре. Справедливо говорит Михаэлис («Folkswirtschaftliche Schrifte», I, II, 1893): «Цена репорта верный показатель обременения рынка запасами това­ров или капитала, а также всегда готовый сильнодействующий экзекутор, устраняющий избыток запаса». Так, в ноябре или декабре, когда цена сахара очень низка, развивается в широких размерах репортная торговля этим товаром. Крупные банки открывают свои магазины для сахара, чтобы получить проценты на капитал. Это участие весьма важно, ибо в противном случае недостаточно было бы необходимого для сахарной торговли капитала. При большом экспорте сахара является потребность в больших денежных суммах, которые доставляются капиталис­тами, и раньше всего банками. Германский банк, например, издавна ведет большую репортную торговлю сахаром. Одно­временно заключаются сделки купли и продажи. Эта репортная торговля позволяет сахарным заводам ограничиваться неболь­шим акционерным капиталом, не требовать немедленной уплаты, а прямо передавать товар комиссионеру. Высок-ие дивиденды сахарных заводов отчасти объясняются небольшими размерами их акционерного капитала, а последнее тем обстоятельством, что банки всегда соглашаются на репортные сделки.

Товарный репорт имеет для торговли то большое значение, что во времена избытка или низких цен банкир вмешивается в торговлю своей огромной денежной силой и делает товар на некоторое время невидимым. Он покупает сегодня товар и про­дает его через три месяца от сего числа с прибылью в 6—7% годовых. Товар не исчезает с рынка надолго, он лишь временно поглощается, связывается и становится невидимым. Таким путем наличный рынок облегчается благодаря репортным сделкам.

Но на цены влияет предложение, царящее на наличном рынке. Если же большая часть товара репортирована, то пред­ложение свободного в любой момент товара должно уменьшить-

150

Биржа и ее деятельность

Репорт и депорт

151

 

 

ся, следовательно, цена должна повыситься. Если в руках бан­киров имеется большое количество товара, а через три месяца снова есть репорт, сделка продолжается. Именно исчезновение товаров удерживает цены на высоте. Так продолжается до тех пор, пока задержанные репортом товары снова должны появить­ся наконец на рынке ввиду того, что на них есть спрос. Вслед­ствие продажи происходит обратное влияние на цены, ибо капи­тал ведь стремится лишь наживать проценты, а не сохранять товар. Если нет более репорта, он снова идет на рынок.

При большом недостатке товаров образуется депорт. Если в данный момент, например, спрос на свободный хлопок со стороны прядилен больше предложения, то создаются более высокие цены, чем те, какие допустимы на долгое время при обильном снабжении. В таком случае более ранние сроки будут, разумеется, оплачиваться дороже, а более поздние дешевле. На первые месяцы надеются на покрытие спроса импортом, на большой приток хлопка ввиду временного повышения цен. Так возникает депорт. Это препятствует какому бы то ни было хранению запасов как оптовиками, так и мелкими торговцами. Пока существует депорт, торговец будет стараться жить со дня на день. Для действительной торговли выгоднее, когда позд­нейшие сроки ценятся выше, чем когда приходится платить депорт.

Самое характерное во всем этом деле, как мы видели, это вступление капиталистов в процесс товарооборота. Репортер полезен для народного хозяйства тем, что содействует урегу­лированию товарной торговли. В случае переполнения рынка он снимает бремя, забирая на время топары и "родавая их на позднейший срок, и возвращает их, когда действительная тор­говля потребует.

Операции репорта имеют большое значение для банков в том смысле, что дают им возможность временно пускать в обо­рот деньги, предоставленные в их распоряжение на короткий срок.

Но репортная торговля ведет также к известному уравне­нию процентной таксы между биржами внутри и вне страны, ибо она, как сказано в отчете биржевой анкетной комиссии, заботится, в единении с арбитражем, о том, чтобы деньги тех мест, где они пребывают в свободном состоянии и сообразно с тем могут найти себе помещение (либо за малые лишь про­центы, либо совсем без них), чтобы эти деньги перенесены были в такие места, где нужда в них больше и насущнее. Но это уравнительное действие представляет выгоду не только для биржи, но и для всех, ибо устраняет или, по крайней мере,

ослабляет денежные кризисы, которые при той зависимости, в какой находятся между собой все денежные рынки и биржи, редко ограничиваются одной местностью, а почти всегда прини­мают всеобщий характер.

Репортная торговля имеет крупный недостаток: благодаря ей долго могут продержаться неудачные спекуляции, она со­действует операциям с гнилыми бумагами. В таких операциях приходится уплачивать высокий репорт до тех пор, пока дело не рухнет, и вместо сравнительно легкой потери получается огромная.

Преимущества и недостатки биржевых операций на срок

753

 

 

13