yandex rtb 1
ГоловнаЗворотній зв'язок
yande share
Главная->Економіка->Содержание->3. Понятие коэффициента чувствительности (показателя систематического риска) и его применение при формировании инвестиционного портфеля

Экономический риск

3. Понятие коэффициента чувствительности (показателя систематического риска) и его применение при формировании инвестиционного портфеля

На активы влияют риски двух типов: систематический и несистематический. Систематический риск зависит от общего состояния экономики, присущ всем субъектам экономической деятельности. Он обусловлен динамикой инвестиций, оборотом внешней торговли, изменениями налогового и таможенного законодательства, другими факторами, которые не зависят от конкретных  субъектов хозяйствования. Его (и чаще всего) называют рыночным риском. Систематический риск можно уменьшить путем диверсификации пакета инвестиций (например, подбирая проекты с обратной корелляцией).

  Несистематический риск является риском конкретного актива (проекта). Его можно побороть путем правильной политики при инвестировании.

         Для характеристики систематического риска экономики конкретной страны или риска конкретного рынка используют показатель , который отражает изменчивость дохода (прибыли) конкретного актива (акции) относительно  дохода (прибыли) полностью диверсифицированного портфеля, каким является весь рынок активов (ценных бумаг). Считается, что показатель для актива, динамика доходов которого совпадает с динамикой рынка в целом, равен 1 (=1).

При этом динамика рынка может быть оценена в соответствии с любым фондовым индексом, например, Доу-Джонса (Dow Jones).

Кроме него используются еще более десятка аналогичных индексов в разных странах.

         Величина коэффициента систематического риска i-го актива определяется по формулам:

,                              (5)

Где - норма отдачи i-го актива; - среднерыночная норма отдачи;  и  - среднеквадратичные отклонения, соответственно, нормы отдачи i-го актива и среднерыночный;  - ковариация норм отдачи;  - коэффициент корреляции норм отдачи; P – коэффициент корреляции нормы отдачи анализируемого актива.

         Величина ковариации и коэффициента корреляции рассчитывается по формулам (6) и(7):

          (6)

где  - вероятность j-го результата (j-го сценария развития событий);  - норма отдачи i-го актива для j-го сценария;  - среднерыночная норма отдачи для j-го сценария; E(j), E(m) – соответственно ожидаемое значение нормы отдачи i-го актива и среднерыночной; n – количество сценариев развития событий на рынке

                                           (7)

Пример 3. Необходимо выполнить анализ рыночного риска конкретного актива. Исходные данные, характеризующие прогнозируемые сценарии развития событий на рынке, приведены в табл.1

 

Таблица 1

Исходные Данные

 

 

Положение экономики

 

Вероятность

(Р)

 

Норма отдачи (Е),%

 

Среднерыночная

 

Активы

 

Мощный подъем

 

0.05

 

20.0

 

28.0

 

Подъем

 

0.20

 

15.0

 

18.0

 

Стабильность

 

0.5

 

12.0

 

10.0

 

Падение

 

0.20

 

5.0

 

3.0

 

Обвал

 

0.05

 

-10.0

 

-5.0

 

Решение. Коэффициент систематического риска  будем рассчитывать по формуле (5). Предварительно рассчитаем значение промежуточных величин.

Представим полученные значения в расчетную формулу (5) и выполним вычисления Таким образом, рассчитанное значение  показывает, что норма отдачи анализируемого актива изменится почти в точном соответствии с изменениями, происходящими на рынке, по несколько активнее.

         Коэффициент корреляции нормы отдачи анализируемого актива и рынка в целом (Р) будем рассчитывать по формуле (7), предварительно вычислив значение.

Это свидетельствует о достаточно тесной связи  между нормой отдачи анализируемого актива и средней на рынке.

         Расчетом индексов и показателей риска занимается консалтинговые инвестиционные компании. Обычно коэффициент  рассчитается на основании ретроспективных данных.

         На практике  показатель систематического риска  используется как мера рыночного риска конкретного актива (конкретных акций) .

         В зависимости от величины  можно выделить ряд ситуаций:

-=0 – прибыльность актива не зависит от изменений ситуации на рынке, рыночный риск влияет на риск актива;

-=1 – прибыльность актива соответствует среднерыночной; рыночный риск актива равен среднерыночному;

->1 – прибыльность актива в значительной мере зависит от развития ситуации на рынке, рыночный риск актива выше, чем среднерыночный.

 

 

33