ГоловнаЗворотній зв'язок
Главная->Біржа та інвестиції->Содержание->Владение акциями и покупка пут опциона

Электронная торговля

Владение акциями и покупка пут опциона

Если инвестор имеет в наличии базовые акции и покупает пут опцион, он создает позицию, по которой ограничивает риск падения цены базовых акций на период действия опциона. Это наиболее часто встречаемая опционная стратегия, в которой пут опцион выполняет функции страховки.

Можно привести следующий пример. Предположим, инвестор располагает 100 акциями XYZ, текущая рыночная цена которых составляет 93. Далее положим, что премия по November 90 put составляет 2. До даты истечения в ноябре максимально возможные потери инвестора по акциям XYZ ограничиваются 5 пунктами: на 3 пункта опцион находится вне денег, и 2 пункта уплачены в качестве премии за опцион. Если цена базовых акций растет, инвестор реализует прибыль за минусом 2 пунктов, уплаченных за опцион. В том случае, если на дату истечения опциона цена акции XYZ упадет ниже 90, инвестор может продать базовые акции по цене 90 или ликвидировать пут опцион и реализовать прибыль.

Инвестор, имеющий в наличии акции и покупающий пут опцион на каждые имеющиеся 100 акций, не ставит целью получение прибыли по опциону. Он пытается защитить стоимость своих вложений. Это своего рода страхование против значительного краткосрочного падения цены базовых акций. Инвестор, который открыл позицию по акциям, может купить опцион пут в качестве защитной меры на тот случай, если он сомневается в правильности своего прогноза относительно движения цены базовых акций.

Покупка пут опциона "в деньгах" обеспечивает инвестору максимальную защиту в случае падения цены базовых акций. Покупка пут опциона, находящегося "неглубоко вне денег" обеспечивает меньшую защиту, как показано выше. Покупка пут опциона "глубоко вне денег" является чрезвычайной мерой: она не обеспечивает сильной защиты от небольшого снижения цены акций, но надежна как страховка на случай катастрофического падения цены. Оптимальным вариантом следует считать покупку пут опциона "неглубоко вне денег" как предоставляющим наилучшее соотношение между риском и вознаграждением.

Каждый индивидуальный инвестор или портфельный менеджер должен решить, какой пут опцион наилучшим образом соответствует его целям. Нужно определиться в соотношении принимаемого на себя риска и ожидаемого вознаграждения. Это решение аналогично тому, которое принимается при выборе размера франшизы в момент покупки страхового полиса. Чем ниже размер франшизы (чем выше уровень защиты), тем выше стоимость полиса.

Словарь опционов

Adjustments - корректировка - покупка или продажа некоторого числа опционов с определенным коэффициентом "дельта" с целью приведения позиции к "дельта"-нейтральному состоянию.

Ask - запрашиваемая цена, цена продажи - цена, по которой трейдер готов продать опционный спрэд или иной финансовый инструмент.

At-the-money - "при деньгах" - термин, используемый для описания статуса опциона, цена исполнения которого в точности соответствует цене лежащего в его основе актива.

Bear Put Debit Spread - медвежий дебетовый пут спрэд - медвежий опционный спрэд, сочетающий покупку пут опциона "почти в деньгах" и продажу пут опциона "вне денег". Данный спрэд характеризуется ограниченным риском, ограниченной потенциальной прибылью и отсутствием маржевых требований.

Bell Curve - колоколообразная кривая - графическая интерпретация распределения случайных результатов.

Bid - предлагаемая цена, цена покупки - цена, по которой трейдер готов купить опционный спрэд или иной финансовый инструмент.

Break-even - уровень безубыточности - цена базового актива, при которой опционная позиция не является ни прибыльной, ни убыточной ("при своих").

Brokerage commission - брокерская комиссия - вознаграждение брокера за совершение сделки.

Bull Call Debit Spread - бычий дебетовый колл спрэд - бычий опционный спрэд, сочетающий покупку опциона колл "почти в деньгах" и продажу опциона колл "вне денег". Данный спрэд характеризуется ограниченным риском, ограниченной потенциальной прибылью и отсутствием маржевых требований.

Butterfly Spread - спрэд "бабочка" - сложная опционная стратегия, основанная на комбинации бычьего и медвежьего спрэдов. При построении используются четыре опциона ("четыре крыла бабочки") с разными ценами исполнения или разными сроками истечения. Один опцион имеет более высокую цену страйк, второй - более низкую цену страйк по сравнению со средними ценами исполнения двух других опционов.

Butterfly (long) - длинный спрэд "бабочка" - нейтральный опционный спрэд, основанный на продаже двух опционов пут/колл "при деньгах" и покупке "крыльев". Все спрэды "бабочка" характеризуются ограниченным риском и ограниченной потенциальной прибылью.

Butterfly (short) - короткий спрэд "бабочка" - опционный спрэд, приносящий прибыль в случае стабильного движения базовой цены в том или ином направлении. Позиция основана на покупке двух опционов пут/колл "при деньгах" и продаже "крыльев".

Buying the Wings - покупка "крыльев" - покупка опционов с наибольшей и наименьшей ценой исполнения в рамках построения длинного спрэда "бабочка" или "кондор".

Calendar Skew - календарное отклонение - ситуация, при которой месяц истечения определенного контракта характеризуется значительно большей (или меньшей) средней ожидаемой волатильностью по сравнению с другими месяцами.

Calendar Spread - календарный спрэд - опционная стратегия, основанная на одновременной покупке и продаже опционов одного класса, имеющих разные сроки исполнения. Если цены страйк опционов равны, спрэд называется горизонтальным, если цены исполнения различны, спрэд называется диагональным. Позиция создается для получения прибыли в моменты календарных отклонений.

Call - опцион колл - опцион, покупатель которого приобретает право купить определенное количество базового актива по оговоренной цене в течение фиксированного периода времени. Продавец колл опциона предоставляет это право в обмен на полученную при продаже опциона премию.

Call Backspread - обратный колл спрэд - бычья опционная позиция, созданная на основе продажи колл опциона "при деньгах" или "в деньгах" и покупки двух колл опционов с более высокой ценой исполнения. Данная позиция характеризуется неограниченным потенциалом прибыли при росте базовой цены и ограниченным риском потерь в случае падения базовой цены. Позиция имеет значительный коэффициент "вега" и может использоваться в периоды роста волатильности.

Call Ratio Spread - пропорциональный колл спрэд - скорее бычий опционный спрэд, основанный на покупке колл опциона "почти в деньгах" и продаже двух или более колл опционов "вне денег". Данная позиция, созданная с кредитовым сальдо, имеет значительный диапазон прибыльности, но размер возможной прибыли ограничен, тогда как потенциальные потери нет.

Condor (long) - длинный спрэд "кондор" - нейтральный опционный спрэд, созданный на основе продажи двух опционов пут/колл "почти в деньгах", имеющих различные цены исполнения, и покупки "крыльев". Все спрэды "кондор" характеризуются ограниченным риском и ограниченным потенциалом прибыли.

Condor (short) - короткий спрэд "кондор" - опционный спрэд, приносящий прибыль в случае значительного движения базовой цены в том или ином направлении. Позиция основана на покупке двух опционов пут/колл "почти в деньгах", имеющих различные цены исполнения, и продаже "крыльев".

Contract Skew - контрактное отклонение - ситуация, в которой опционы с одинаковой датой истечения имеют четкое распределение уровней волатильности.

Contract Skew (positive) - положительное контрактное отклонение, при котором ожидаемая волатильность обычно увеличивается с каждой более высокой ценой исполнения.

Contract Skew (negative) - отрицательное контрактное отклонение, при котором ожидаемая волатильность увеличивается с каждой более низкой ценой исполнения.

Delta - коэффициент "дельта" - показатель чувствительности рассчитываемой стоимости опциона к незначительным колебаниям цены базового актива. Часто называется "хеджевым коэффициентом" (hedge ratio). Изменяется в интервале от 0 до 1 для опционов колл и в интервале от -1 до 0 для опционов пут. Чем глубже опцион пут "в деньгах", тем ближе его дельта к -1. И наоборот, чем глубже "в деньгах" опцион колл, тем ближе его дельта к 1..

Delta Neutral - нейтральная дельта - состояние минимальной ценовой уязвимости, достигаемое покупкой или продажей некоторого количества опционов с определенным коэффициентом "дельта" для приведения позиции к суммарной нулевой дельте.

Diagonal Spread - диагональный спрэд - опционная стратегия, разновидность календарного спрэда, основанная на одновременной покупке и продаже одинакового числа опционов одного класса, имеющих различные цены и сроки исполнения. Диагональные спрэды часто применяются в ситуациях, при которых возможно учесть и воспользоваться как ожиданиями в отношении движения цены, так и календарными отклонениями.

Exercise (an option) - реализовать опцион - метод закрытия опционной позиции, состоящий в реализации права обладателя опциона купить или продать базовый актив. Покупатель опциона является единственной стороной сделки, могущей реализовать опцион.

Expiration - истечение срока действия - дата прекращения торгов по опционным контрактам.

Expire worthless - истечение без последствий - ситуация, при которой опцион на дату истечения не имеет стоимости (ни внутренней, ни временной).

Extrinsic Value - внешняя (временная) стоимость - величина, на которую премия по опциону превышает его внутреннюю стоимость. Фактически, это стоимостное выражение времени, остающегося до истечения опциона. Временная составляющая снижается с приближением окончания срока действия опциона. Когда опцион переходит в состояние "вне денег", он теряет свою внутреннюю стоимость, и его цена становится равной временной составляющей.

Fees - сборы - данный термин часто используется для определения всех затрат, связанных с осуществлением опционных сделок, включая в том числе и брокерскую комиссию.

Follow-up - последующая стратегия - изменения, вносимые в первоначальную стратегию с целью улучшения характеристик позиции. Наступательные последующие стратегии предпринимаются, когда первоначальная позиция приносит прибыль. Защитные последующие стратегии используются, когда позиция убыточна.

Free Trade - свободная сделка - стратегия, при которой инвестор покупает опцион, а затем ожидает благоприятного изменения базовой цены, чтобы продать опцион "вне денег" (за ту же премию, что была первоначально уплачена за опцион "почти в деньгах") в рамках создания вертикального спрэда. Завершенная свободная сделка имеет ограниченный потенциал прибыли, нулевой риск и нулевые затраты по сделке.

Futures Contract - фьючерсный контракт - унифицированный контракт, закрепляющий твердое обязательство купить или продать в будущем стандартное количество некоторого актива по согласованной между сторонами цене.

Futures Spread - фьючерсный спрэд - разница между ценами двух фьючерсных контрактов на один и тот же базовый актив. Фьючерсные спрэды создают дополнительный риск для непериодических календарных спрэдов.

Gamma - коэффициент "гамма" - показатель скорости изменения дельты в результате незначительных колебаний цены базовых акций. Гамма принимает максимальное значение, когда цена лежащих в основе опциона акций приближается к цене страйк, и стремится к нулю, своему минимуму, когда цена базовых акций начинает удаляться от цены исполнения опциона в ту или иную сторону. Таким образом, опционы "глубоко в деньгах" или "глубоко вне денег" имеют гамму, близкую к 0. Значительное влияние на гамму оказывает время. В течение последнего месяца срока жизни опциона гамма опционов "при деньгах" почти сходит на нет. Следовательно, риск владения опционов "при деньгах" в последние 30 дней торгов увеличивается экспоненциально. Опционы глубоко "в деньгах" или "вне денег" имеют более стабильную гамму.

Greeks - "греки" - коэффициенты, название которым дали буквы греческого алфавита. Являются промежуточными результатами расчетов по модели Блэка-Шоулза и используются для оценки различных рисков опционных сделок.

Historical volatility - историческая волатильность - характеристика поведения и амплитуды колебаний рыночной цены в прошлом.

Implied volatility - ожидаемая волатильность - прогноз в отношении степени неустойчивости рыночной цены в будущем.

In-the-money - "в деньгах" - термин, используемый для описания статуса опциона, премия по которому имеет внутреннюю стоимость, т.е. текущая рыночная цена базового актива превышает цену страйк для опциона "колл" и обратно для опциона "пут".

Intrinsic value - "внутренняя стоимость" - представляет собой разницу между текущей рыночной ценой базового актива и ценой исполнения опциона. Внутренняя стоимость появляется, когда опцион переходит в состояние "в деньгах" (для оценки премии опционов "вне денег" используется термин "потерянная стоимость", lost value).

Leg into a Spread - одна сторона спрэда - осуществление одной стороны сделки спрэд, а не обеих сторон спрэда одновременно.

Leverage - "эффект рычага" - ситуация, при которой относительно небольшое изменение цены может привести к огромным колебаниям в стоимости активов на счете. Возможность получения более высокой прибыли без увеличения капиталовложений.

Liquidate a position - закрывать позицию - реализовать прибыль или убыток, не оставляя по позиции никаких обязательств, рисков или возможности получения прибыли.

Long - длинная позиция - покупка финансового инструмента.

Major Event (volatility trend) - значительное событие (тренд волатильности) - продолжительное увеличение или снижение ожидаемой волатильности, вызванное внешним несезонным фактором.

Margin - маржа - в торговле фьючерсами и опционами гарантийный взнос, подтверждающий готовность инвестора противостоять неблагоприятному изменению рыночной цены.

Margin call - требование о пополнении маржи - требование внести на счет дополнительные денежные средства для восстановления первоначального уровня маржи или компенсации убытков.

Market bias - рыночные ожидания - ожидания инвестора в отношении движения рыночной цены в будущем.

Offset - совершение оффсетной сделки - метод закрытия позиции путем обратной покупки или продажи такого же контракта, т.е. путем совершения противоположной сделки. Наиболее частый способ закрытия опционной позиции.

Open outcry - "открытый выкрик" - метод биржевого торга, при котором сделки по фьючерсным и опционным контрактам заключаются голосом и жестами в торговом зале биржи.

Option - опцион - контракт, дающий своему обладателю право, не порождая обязательства, купить или продать некоторый актив по определенной цене в течение фиксированного периода времени.

Option Spread - опционный спрэд - торговая стратегия, состоящая в одновременной покупке/продаже опционов одного класса в целях сокращения расходов по сделке, сокращения риска и увеличения гибкости позиции.

Out-of-the-money - "вне денег" - термин, используемый для описания статуса опциона, премия по которому состоит исключительно из внешней (временной) стоимости, т.е. текущая рыночная цена базового актива ниже цены исполнения для опциона "колл" и выше для опциона "пут".

Premium - премия - стоимость опциона, уплачиваемая продавцу за право купить или продать базовый актив по определенной цене в течение фиксированного периода времени.

Put - опцион пут - контракт, дающий своему обладателю право, не порождая обязательства, продать лежащий в его основе актив по определенной цене в течение фиксированного периода времени в обмен на уплаченную продавцу премию.

Put Backspread - обратный пут спрэд - медвежья опционная стратегия, основанная на продаже пут опциона "при деньгах" или "в деньгах" и покупке двух пут опционов с более низкой ценой страйк. Обратный пут спрэд характеризуется неограниченным потенциалом прибыли в случае падения базовой цены и ограниченным риском в случае роста базовой цены. Позиция имеет высокий коэффициент "вега" и может использоваться в случае роста волатильности.

Put Ratio Spread - пропорциональный пут спрэд - скорее бычий опционный спрэд, основанный на покупке пут опциона "почти в деньгах" и продаже двух или более пут опционов "вне денег". При создании данной позиции с кредитом она имеет широкий диапазон прибыльности, но размер прибыли ограничен, тогда как потенциальные потери нет.

Ratio Spreads - пропорциональный спрэд - опционный спрэд, основанный на покупке опциона "почти в деньгах" и продаже двух или более опционов "вне денег". При создании данной позиции с кредитом она имеет широкий диапазон прибыльности, но размер прибыли ограничен, тогда как потенциальные убытки нет. Пропорциональные спрэды применяются в ситуации, когда возможно сыграть на значительной разнице в ценах исполнения опционов.

Seasonal Volatility Trend - сезонный тренд волатильности - характеризующееся цикличностью длительное увеличение или снижение ожидаемой волатильности. Возникновение данного тренда обычно связано с погодными явлениями или сезонными факторами.

Selling an Option (offset) - продажа опциона как совершение оффсетной сделки - закрытие длинной позиции путем обратной продажи контракта, аналогичного купленному.

Selling an Option (outright) - продажа опциона - предоставление права купить или продать лежащий в основе опциона актив в обмен на уплату премии. Также используется термин "выписывание опциона" (writing an option).

Selling short - короткая продажа - продажа инвестором контрактов, которых он не имеет в наличии (занимает у брокера), в надежде на падение рынка и совершение обратной покупки по более низкой цене.

Serial Option - серийный опцион - опцион на фьючерсный контракт, для которого не существует соответствующего фьючерсного контракта, истекающего в тот же месяц. Базовым фьючерсным контрактом считается контракт с ближайшим сроком истечения. Например, не существует мартовского фьючерсного контракта на золото, но есть контракт, истекающий в апреле, поэтому мартовский опцион на золото - который является серийным - рассматривается как опцион на апрельские фьючерсные контракты.

Short - короткая позиция - продажа финансового инструмента.

Skew - отклонение - прогноз в отношении динамики волатильности базового актива. Отклонением можно считать разницу в ожидаемой волатильности для опционов с различными ценами исполнения или сроками истечения.

Spread Order - ордер "спрэд" - инструкция брокеру одновременно заключить две сделки в рамках опционного спрэда в отличие от приказа выполнить сначала одну сторону спрэда, а потом вторую.

Straddle (long) - длинный стрэддл - опционный спрэд, приносящий прибыль в случае устойчивого движения базовой цены в том или ином направлении. Позиция создается на основе покупки опционов пут и колл с одинаковой ценой исполнения. Может использоваться в ситуации роста потенциальной волатильности.

Strangle (long) - длинный стрэнгл - опционный спрэд, приносящий прибыль в случае устойчивого движения базовой цены в том или ином направлении. Позиция создается на основе покупки опционов пут и колл "почти в деньгах" с различными ценами исполнения. Может использоваться в ситуации роста потенциальной волатильности.

Straddle (short) - короткий стрэддл - нейтральный опционный спрэд, основанный на одновременной продаже опционов пут и колл с одинаковой ценой исполнения. Стрэддл характеризуется ограниченной потенциальной прибылью и неограниченным риском по обоим направлениям.

Strangle (short) - короткий стрэнгл - нейтральный опционный спрэд, состоящий в продаже опционов пут и колл с различными ценами исполнения. Стрэнгл приносит максимальную прибыль, если базовая цена на дату истечения находится в интервале между двумя ценами страйк, и характеризуется неограниченным риском по обоим направлениям.

Strike price - цена страйк, цена исполнения опциона - определенная цена, по которой будет покупаться или продаваться лежащий в основе опциона актив.

Theta - коэффициент "тэта" - измеряет "разрушающее воздействие времени". Время работает против держателя опционов в пользу продавца опционов. При продаже опционов тэта будет принимать положительные значения. При покупке опционов, тэта будет принимать отрицательные значения и отражать ту сумму, на которую будет снижаться цена опциона. Например, theta равная -0.12 означает, что цена опциона будет снижаться на 12 центов в день. Грубый расчет тэты может быть произведен путем деления временной стоимости опциона на число дней до даты истечения. Тэта долгосрочных опционов близка к 0. Краткосрочные опционы, особенно опционы "при деньгах", имеют максимальные абсолютные значения тэты.

Time decay - "разрушение временем" - постепенное уменьшение стоимости опциона (премии) с течением времени.

Underlying - базовый актив - актив, лежащий в основе опциона.

Valuation date - дата оценки - дата, на которую анализируется состояние позиции с целью определения теоретической прибыли или убытков.

Variant - разновидность - стратегия, производная от типичной опционной стратегии, имеющая те же характеристики потенциальной прибыли и убытков, что и первоначальная стратегия, но созданная с помощью иных финансовых инструментов.

Vega - коэффициент "вега" - измеряет чувствительность рассчитываемой цены опциона к незначительным изменениям в степени ценовой неустойчивости (волатильности). Величина премии по опциону и волатильность базовых акций изменяются в одном направлении. Вега принимает максимальное значение для опционов "при деньгах" (у которых цена страйк совпадает с текущей ценой базовых акций) и стремится к 0 для опционов "глубоко в деньгах" или "глубоко вне денег".

Vertical Spread - вертикальный спрэд - опционная стратегия, основанная на одновременной покупке и продаже одинакового числа опционов одного класса с разными ценами и одинаковой датой исполнения в расчете на получение прибыли на разнице в премиях. К вертикальным спрэдам относятся бычий дебетовый колл спрэд, медвежий дебетовый пут спрэд и их разновидности.

Volatility - волатильность, степень неустойчивости цены - показатель скорости и амплитуды изменения рыночной цены.

Writing an Option - выписать опцион - то же, что и продажа опциона.

 

22