ГоловнаЗворотній зв'язок

Электронная торговля

Определение

В начале 99г. число взаимных фондов превысило 7000, а их активы перевалили за 3 трлн долларов. Чем же объясняется их необыкновенная популярность в последние годы, и почему армия инвесторов взаимных фондов каждый день пополняется новыми рекрутами?

Взаимный фонд представляет собой денежный пул, формируемый из средств многочисленных инвесторов, которым вложения во взаимные фонды позволяют воспользоваться преимуществами диверсификации и профессионального управления активами. В большинстве фондов существует определенный размер первоначального взноса - от 500 до 3000 долларов, но после открытия счета дополнительные инвестиции могут осуществляться уже на любые суммы. Основателем взаимного фонда или "семьи" фондов с различными инвестиционными целями и стратегиями могут выступать инвестиционные компании или брокерские дома, причем для удобства инвесторов в рамках такой "семьи" их средства могут свободно переводиться из бумаг одного фонда в бумаги другого, причем часто без взимания какой-либо платы (exchange fee). Американский кодекс внутренних доходов предоставляет взаимным фондам льготный режим налогообложения.

Классификация взаимных фондов

Различают фонды открытого и закрытого типа. Open-end funds постоянно открыты для новых инвесторов и нового притока средств - чем больше привлеченных средств - тем больше активы фонда. Размер эмиссии акций фонда не предопределен заранее, как в случае с корпоративными бумагами, и обычной практикой является существование дробных акций, т.е. на сумму взноса возможна покупка нецелого числа акций. Однако иногда открытые фонды вводят ограничения для новых инвесторов, так как выросший размер активов становится препятствием на пути их эффективного управления. Сlosed-end funds осуществляют привлечение капитала только один раз, число выпускаемых ими акций ограничено, и они торгуются на бирже или внебиржевом рынке как обычные корпоративные акции. Рыночная стоимость бумаг закрытых фондов определяется не только колебаниями цены составляющих портфеля, но и спросом со стороны инвесторов.

Другое подразделение фондов - на фонды "с нагрузкой" (load funds) и "без нагрузки" (no-load funds). Первые чаще всего продаются через посредника, которому и выплачивается нагрузка - ни что иное, как комиссионное вознаграждение. Front-end load ("покупная комиссия") уплачивается инвестором при покупке акций фонда и иногда при реинвестировании распределенного дохода, back-end load ("продажная комиссия") выплачивается, соответственно, при продаже (или погашении) бумаг фонда. Ставки "нагрузки" колеблются от 2 до 8,5%.

Фонды без нагрузки продаются инвестиционной компанией-основателем напрямую инвесторам, но при этом с инвесторов могут взиматься сборы для покрытия операционных расходов и затрат на проведение маркетинговых исследований, которые несет компания.

В своих проспектах, направляемых потенциальным инвесторам, взаимные фонды определяют цели, на достижение которых направлены их стратегии формирования портфеля. Выделяют четыре основные инвестиционные цели:

·         Сохранение капитала и поддержание высокой ликвидности - инвестиции в краткосрочные облигации.

·         Доход - инвестиции в облигации.

·         Сбалансированность - доход и рост - инвестиции в акции и облигации.

·         Рост - инвестиции в акции

В соответствии с зафиксированными в проспекте целями фонды размещают привлеченные средства в ценные бумаги. Их оптимальность в качестве объекта инвестирования определяется менеджерами фондов, которые проводят для этого обширные исследования, включая детальное изучение отдельных компаний. Если в качестве объекта инвестирования выбираются "акции роста" небольших компаний или развивающиеся рынки, процесс анализа может быть затруднен по причине недостаточного объема доступной информации.

Всегда существует риск, что фонд не сможет достичь поставленной цели. И некоторые группы фондов по определению несут больший риск по сравнению с остальными.

Данная таблица классифицирует фонды по основным инвестиционным целям, а также отражает связь между поставленной целью и степенью принимаемого на себя риска.

Фонды дохода (Income Funds).

Вид фонда

Инвестиционная цель

Потенциальный риск

Состав портфеля

Фонды облигаций государственных учреждений (agency bond)

Доход и постоянная прибыль на капитал

Умеренный риск. Стоимость и доход зависят от уровня процентных ставок

Ценные бумаги, выпускаемые государственными учреждениями и правительственными организациями США

Фонды корпоративных облигаций

Стабильный доход

Риск изменения процентных ставок и инфляционный риск

Облигации корпораций с высоким кредитным рейтингом с различными сроками погашения

Фонды высокодоходных облигаций

Высокий текущий доход

Значительный риск дефолта

Корпоративные и муниципальные облигации с низким рейтингом или вообще без рейтинга

Фонды международных облигаций

Высокий доход

Доходность зависит от динамики процентных ставок и колебаний валютных курсов

Покупка облигаций на зарубежных рынках

Фонды муниципальных облигаций

Доход, освобожденный от налогообложения

Риск изменения процентных ставок и инфляционный риск

Муниципальные облигации с различными сроками погашения

Фонды кратко- и среднесрочных долговых обязательств

Доход

Малый риск потерь. Меньшая уязвимость перед колебаниями процентных ставок

Различные облигации со сроками погашения от 1 до 10 лет

Фонды казначейских обязательств

Стабильный доход

Риск изменения процентных ставок и инфляционный риск

Высоконадежные правительственные обязательства

Фонды роста (Growth Funds).

Вид фонда

Инвестиционная цель

Потенциальный риск

Состав портфеля

Сбалансированные фонды

Доход и рост

Ограниченный риск в отношении основной суммы вложения. Умеренный рост в долгосрочной перспективе

Обычные и привилегированные акции (обычно их доля составляет 60%) и облигации (обычно около 40%)

Доходные фонды обыкновенных акций

Доход и рост

Ограниченный риск в отношении основной суммы вложения. Умеренный рост в долгосрочной перспективе

"Голубые фишки" и бумаги коммунальных предприятий, по которым выплачивается высокий доход

Фонды роста и дохода

Рост плюс невысокие текущие поступления

Ограниченный риск в отношении основной суммы вклада. Умеренный рост в долгосрочной перспективе.

Акции, по которым выплачиваются высокие дивиденды, и которые имеют хорошие перспективы роста

Доходные фонды

Основная цель - получения дохода

Ограниченный риск потерь в отношении суммы вложения, меньший рост при благоприятной динамике рынка

В основном - облигации, а также некоторые акции, по которым выплачиваются дивиденды.

Фонды роста и дохода (Growth and Income Funds).

Вид фонда

Инвестиционная цель

Потенциальный риск

Состав портфеля

Фонды агрессивного роста, также называемые фондами приращения капитала

Долгосрочный рост

Отличаются высокой степенью неустойчивости и имеют спекулятивную природу. Риск потерь выше среднего при ожидании высоких прибылей. Небольшие дивиденды или их отсутствие

Акции новых или недооцененных компаний в ожидании роста их стоимости

Фонды развивающихся рынков

Рост

Обычно более неустойчивы по сравнению с другими фондами роста

Акции компаний развивающихся стран

Индексные фонды

Имитация движения фондового рынка

Средние прибыли и потери по рынку, для которого рассчитывается выбранный индекс

Акции компаний, входящие в состав выбранного индекса-ориентира

Глобальные фонды

Рост на мировом рынке

Прибыли и потери определяются движением котировок и валютными колебаниями. Небольшой риск в отношении суммы вложения.

Акции, котируемые на различных рынках

Фонды роста

Рост выше среднего

Могут отличаться неустойчивостью. Некоторый риск потерь в отношении суммы вложения при ожидании более высоких доходов.

Акции средних или крупных компаний, прибыли которых, как ожидается, будут быстро расти

Международные фонды

Рост на зарубежных рынках

Характеризуются потенциальной неустойчивостью, связанной с ценовыми изменениями и валютными колебаниями

Акции неамериканских компаний

Отраслевые фонды (Sector funds)

Рост

Неустойчивость определяется правильностью выбора момента для инвестирования

Акции компаний определенной отрасли, например, энергетики или транспорта

Фонды акций небольших компаний

Долгосрочный рост

Отличаются неустойчивостью и спекулятивной природой. Риск потерь выше среднего при ожидании более высоких доходов

Акции небольших компаний, торгуемые на бирже или внебиржевом рынке

Фонды стоимости (Value funds)

Рост

Часто идут вразрез с основной тенденцией рынка

Недооцененные компании, стоимость бумаг которых считается заниженной

Dollar Cost Averaging

Некоторые инвесторы прибегают к вложениям во взаимные фонды для более широкой диверсификации своего портфеля за счет включения иностранных рынков. Зарубежное инвестирование может иметь много преимуществ, среди которых - защита от неблагоприятного развития конъюнктуры на внутреннем рынке и возможность "сыграть" на экономическом подъеме в других странах. Однако для индивидуальных неподготовленных инвесторов самостоятельные вложения в иностранные бумаги связаны с определенными сложностями, в числе которых валютные колебания и особенности местного налогообложения, поэтому оптимальным решением здесь является покупка акций международных или глобальных фондов.

При инвестировании во взаимные фонды часто используется план, называемый "dollar cost averaging" - способ наращивания вложений путем инвестирования на регулярной основе фиксированной суммы. В долгосрочном периоде данный метод усреднения цены покупки/продажи может оказаться эффективнее наблюдения за рынком в попытке уловить "пики" и "дно" ценового тренда, однако этот метод совсем не гарантирует инвестора от потери вложенных средств, как и от упущенной выгоды, которую можно было бы реализовать, инвестировав в начале подъема на рынке большую сумму.

Доходы взаимных фондов

Доходы взаимных фондов формируются из двух источников: 1) дивиденды или процентный доход по составляющим портфеля и 2) продажа активов, цена которых выросла. Доходы фонда за вычетом расходов и издержек распределяются среди инвесторов пропорционально числу купленных ими акций. Таким образом, получаемые инвесторами фонда доходы складываются из income distributions - доходов от дивидендов и процентов - и capital-gain distributions - доходов от продажи выросших в цене активов. Большинство фондов предлагают своим инвесторам возможность частично или полностью реинвестировать полученные доходы. Многие международные фонды действуют на территориях с льготным налогообложением, свободных от налога на прирост капитала. Поэтому при отсутствии налога на реинвестирование капитала доходность вложений в долгосрочном периоде оказывается выше.

Взаимные фонды могут иметь весьма диверсифицированные портфели вложений. Типичный фонд акций, например, является держателем бумаг более 100 различных компаний-эмитентов. Цель диверсификации - разумное распределение риска и возможность покрывать потери от одних активов доходами по другим. Однако существуют и узко специализированные фонды - фонды драгоценных металлов, отраслевые фонды, фонды высокодоходных облигаций. Опасность инвестирования в них связана с цикличным развитием экономики и особенностями динамики каждого отдельного сектора.

Самыми безопасными считаются акции фондов денежного рынка (money market funds), которые помещают привлеченные средства в краткосрочные облигации и надежные коммерческие бумаги. Цель инвестора, который покупает акции фондов денежного рынка - сохранить свой капитал, который он собирается использовать в ближайшем будущем. Невысокий риск здесь сочетается с низкой доходностью (соответствует проценту по банковскому текущему счету или депозитному сертификату). Большинство фондов данной категории предоставляют своим инвесторам возможность (чаще бесплатную) выписывать чеки в соответствии с балансом их счета.

Ставки сборов и комиссионных

Деятельность взаимных фондов строго регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам. Одним из требований Комиссии является составление проспекта и предоставление его копии всем потенциальным инвесторам перед покупкой акций фонда или в момент подтверждения первоначального взноса. Проспект содержит информацию об инвестиционных целях, структуре управления, ставках комиссионных, результатах деятельности, а также осуществляемых фондом операций.

Инвесторы, которые фактически являются акционерами фонда, имеют право голоса при обсуждении изменений, предлагаемых фондом в отношении принципов своей финансовой политики и инвестиционной стратегии.

В начале проспекта содержится указание на ставки сборов и комиссионных. Годовые платежи колеблются от 0.2 до 8.5% от стоимости вложений. Самые низкие сборы - у облигационных и индексных фондов, максимальные - у международных фондов и фондов развивающихся рынков. Расходы, которые несут инвесторы взаимного фонда, подразделяются на следующие категории:

·         ежегодное вознаграждение за управление фондом. Взимается всеми фондами, размер колеблется от доли процента до более чем 2%.

·         комиссионные при покупке или продаже акций фонда ("нагрузка") - взимаются в процентном выражении от суммы вложения. Наиболее часто встречаются комиссионные, уплачиваемые в момент покупки. Однако существуют и комиссионные, взимаемые при продаже (погашении) акций в течение первых нескольких лет после вхождения в фонд. Третий разряд комиссионных - определенный годовой сбор level load. Обычно, в зависимости от момента уплаты комиссионного вознаграждения, фонды подразделяют свои акции на класс А (со сбором при покупке), класс В (со сбором при продаже) и класс С (с определенным годовым сбором).

·         маркетинговые сборы (также называемые сборами 12b-1) идут на покрытие маркетинговых и рекламных расходов и иногда на выплату бонусов служащим фонда. Взимаются почти половиной взаимных фондов.

·         продажные сборы (redemption fees) преследуют цель предотвратить продажу акций фонда в первый же год после их покупки (т.е. служить для инвесторов антистимулом).

·         сборы за перевод взимаются при перемещении средств из акций одного фонда в бумаги другого в пределах одной "семьи".

 

26