ГоловнаЗворотній зв'язок
Главная->Біржа та інвестиції->Содержание->Анализ деятельности взаимных фондов

Электронная торговля

Анализ деятельности взаимных фондов

Среди огромного количества фондов, предлагающих инвесторам самые разнообразные инвестиционные возможности и соотношения доходности и риска, проблема правильного выбора обретает особое значение. Одним из критериев выбора является сравнение эффективности различных фондов. Деятельность фонда можно оценивать по многим параметрам. Например, показателем скорости обновления портфеля фонда и торговой активности менеджеров при его формировании служит portfolio turnover rate. Этот годовой коэффициент может колебаться от нескольких до 100 процентов. Частые изменения в структуре портфеля подразумевают уплату более высоких комиссионных брокерам, а это означает, что доходы фонда должны быть достаточными для покрытия этого вида расходов.

Чаще всего используются следующие показатели:

·         Чистая стоимость активов (NAV - net asset value) - фактически, цена акции фонда

·         Доходность

·         Совокупный доход

На основе данных по этим параметрам можно сравнивать эффективность вложений в различные фонды как между собой, так и с альтернативными инвестициями.

Чистая стоимость активов (ЧСА) представляет собой цену одной акции и рассчитывается путем деления стоимости вложений фонда на общее число акций. ЧСА колеблется вместе с ценой бумаг, входящих в состав портфеля.

ЧСА = Стоимость портфеля / Общее число акций

По федеральному законодательству США открытые фонды должны производить расчет ЧСА ежедневно (метод marking-to-market), чтобы она всегда отражала изменения в стоимости портфеля фонда. Именно по этой корректируемой в конце каждого дня цене инвесторы покупают и продают акции открытых фондов. Для инвесторов, желающих купить акции фондов "с нагрузкой", цена предложения увеличивается на величину "нагрузки" (комиссионных при покупке).

Доходность - доход, предоставляемый фондом, в процентном соотношении с ЧСА.

Доходность = Доход на одну акцию / ЧСА

Совокупный доход - годовой рост стоимости вложения в фонд плюс реинвестированный доход, полученный инвестором в результате распределения прибыли фонда. Обычно рассчитывается в процентном соотношении путем деления совокупного дохода на сумму первоначального вложения. Показатели совокупного дохода публикуются для определенных временных интервалов, чаще всего для 4 и 52 недель и для 3, 5 и 10 лет. Чем дольше период, для которого можно проследить результаты деятельности фонда, тем точнее можно сформировать представление о степени устойчивости фонда и профессионализме его менеджеров по управлению портфелем в различных рыночных ситуациях. Таким образом, долгая и успешная история фонда является одним из ключевых факторов, позволяющих принять правильное инвестиционное решение.

Совокупный доход = (Рост стоимости вложения + реинвестированные доходы инвестора) / стоимость первоначального вложения

Еще одним важным фактором, на который следует обращать внимание при выборе взаимного фонда - уровень уплачиваемых сборов и комиссионных. Ведь высокие выплаты фонду автоматически снижают сумму средств на счете, которая будет "работать" и генерировать доход.

Оценка рискованности вложений в данный фонд производится с помощью показателей неустойчивости: коэффициента B ("бета") и среднеквадратического отклонения R2.

Коэффициент "бета" - показатель колебаний цены акций фонда по отношению к движению всего рынка (или соответствующему базовому фондовому индексу). Рынку (индексу S&P 500) присваивается коэффициент "бета", равный 1.00, таким образом, коэффициент бета, например, 1.20 будет означать, что, когда рыночный индекс изменился на 10%, цена акций фонда выросла или упала на 12%. Консервативные инвесторы предпочитают ценные бумаги с низким бета-коэффициентом.

R2 - среднеквадратическое отклонение - показывает, насколько результаты деятельности фонда связаны с общей ситуацией на рынке (или динамикой соответствующего базового индекса). Коэффициент R2, равный 1.00, свидетельствует о том, что стоимость портфеля фонда в точности повторяла изменения, происходившие на рынке. Если же между этими двумя явлениями не существовало никакой корреляции, R2 будет равняться 0.

Классическим инструментом анализа паевых фондов является коэффициент Шарпа (RVAR, reward-to-variability ratio), который представляет собой отношение сверхдоходности фонда (превышение его доходности над доходностью безрисковых инструментов) к оценке риска в виде среднеквадратического отклонения. Чем больше коэффициент Шарпа для фонда, тем эффективней считаются вложения в его бумаги.

Для оценки не совокупного, а индивидуального ("очищенного" от системного или рыночного) риска фонда и искусства его менеджеров в управлении портфелем, используют показатель "альфа" - инструмент сравнения доходности портфеля с доходностью рыночных индексов. Чем больше альфа, тем выше профессионализм фонд-менеджеров, если же альфа приобретает отрицательные значения, это свидетельствует о том, что управляющие портфелем не только не в состоянии переиграть рынок, но даже не могут идти с ним в ногу.

Источники информации о фондах

Одним из требований Комиссии по ценным бумагам и биржам в отношении взаимных фондов является публикация проспекта и двух отчетов (полугодового и годового). Данные источники содержат всю информацию, необходимую для оценки деятельности фонда.

В проспекте содержится таблица с результатами деятельности фонда (доходность на акцию) за последние 10 лет или за период с начала существования фонда (если он функционирует менее 10 лет) на базе финансового, а не календарного года (на последнее нужно обратить внимание при сравнении эффективности вложений в различные фонды).

Степень устойчивости. Можно проанализировать динамику чистой стоимости активов и годового совокупного дохода и сделать вывод о колебаниях эффективности вложения в данный фонд на протяжении длительного периода времени.

Выплачиваемый доход. Можно оценить колебания суммы годовых доходов, получаемых инвестором в результате распределения прибыли фонда.

Платежи. Обратите внимание на то, снижаются ли ставки взимаемых сборов и комиссионных, если активы фонда растут, и появляется возможность воспользоваться экономией на масштабах и распределить издержки на большую клиентскую базу.

Налоговая эффективность. Если вы осуществляете инвестирование с использованием налогооблагаемых счетов, обратите внимание на следующее:

·         Размер распределенных поступлений от дивидендов, заработанных фондом, и доходов от продажи выросших в цене активов. Налоги, уплачиваемые инвесторами на эти доходы, снижают доходность инвестиций.

·         Есть ли нереализованный прирост капитала. Он может быть реализован в будущем, что увеличит причитающиеся с вас налоги.

·         Степень обновления портфеля или торговой активности менеджеров фонда. Например, обновление на 50% означает, что в течение года фонд продал и купил ценные бумаги, стоимость которых составляет половину средней чистой стоимости активов фонда. Потенциальное налоговое бремя инвестора находится в прямой зависимости от частоты изменений в портфеле, так как последние приводят к приросту капитала, который для инвесторов, держащих акции на налогооблагаемых счетах, подлежит обложению налогом. Данное положение не распространяется на инвесторов, у которых открыты счета с отложенными налоговыми платежами (например, индивидуальные пенсионные счета или счета по плану 401(к)).

Другой источник информации - таблица платежей, которая отражает текущие расходы фонда и комиссионные, уплачиваемые фонду при покупке или продаже его акций. Данные расходы прямо или косвенно влияют на совокупный доход от инвестиций.

В полугодовых и годовых отчетах проводится сравнение показателей деятельности фонда за 10 лет (или за период с момента возникновения) с динамикой соответствующего базового биржевого индекса или с результатами деятельности аналогичных фондов, имеющих те же инвестиционные цели и стратегии.

Данные показатели имеют решающее значение для оценки эффективности фонда и помогают определить правильность принятого инвестиционного решения. Например, по данным Lipper Analytical Services, стоимость вложений в среднестатистический фонд акций за период с 1969 по 1994 год увеличилась на 1,174%, тогда как индекс S&P 500 вырос на 1,251 %.

Кроме того, в отчетах фонда обсуждаются и комментируются факторы, благоприятные и неблагоприятные, оказавшие влияние на достигнутые результаты.

Один из разделов отчета посвящен описанию структуры портфеля и помогает определить соответствие стратегии фонда в формировании портфеля целям, определенным в проспекте. Из данных о составляющих портфеля можно определить степень его концентрации. Портфель считается концентрированным, если 50% и более его активов размещены в десять первых бумаг (10 top holdings), тогда как более диверсифицированный фонд может ограничить процент активов, инвестированных в первую десятку, не более чем 30%.

Важную роль в функционировании фонда играет кассовая позиция (cash position) - доля активов, размещенных в денежные средства или краткосрочные ликвидные инструменты. Для измерения данного параметра используется коэффициент cash-to-assets (наличная позиция, превышающая 10%, считается уже значительной). Многие портфельные менеджеры вносят изменения в состояние резервов наличности в зависимости от складывающихся на рынке условий и перспектив для удачного инвестирования. Но здесь решающую роль играет фактор времени. Значительные запасы денежных средств могут снизить потенциальный доход от вложений в ценные бумаги в момент подъема на рынке. В то же время поддержание определенных запасов наличности служит "соломкой", когда на рынке наблюдается сильное падение и ожидается наплыв инвесторов, желающих погасить свои акции.

 

27