ГоловнаЗворотній зв'язок

Маги фондового рынка

УРОКИ МАГОВ

1.  К успеху приходят разными путями

Не существует одного, пригодного для всех участников рынка, рецепта успеха. Каждый из великих трейдеров во­плотил в жизнь свою, особую стратегию, таких методов, стилей, стратегий — великое множество. Кто-то торгу­ет, исходя исключительно из анализа фундаментальных характеристик компании; для кого-то важны данные технического анализа; третьи в том или ином виде со­четают черты обоих подходов. Для некоторых трейде­ров два дня удержания позиции — долгий срок, другие считают краткосрочными инвестиции, сделанные на два месяца. Есть специалисты, принимающие торговое ре­шение только на основании сложных вычислений; есть профессионалы, проводящие только качественный ана­лиз рынка.

2.  Всех великих трейдеров роднят общие черты

Трейдеры, интервью с которыми я предложил внима­нию читателей, разнятся как по используемым методам торговли, так и по образованию, по опыту работы, по характеру, наконец. Между тем, всех их объединяет не­сколько родственных черт. Одна из этих черт — высо­чайшая дисциплинированность.

Успешная торговля — это процесс, как правило, раз­биваемый на два этапа:

418                                                                                 МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

1)        Разработка эффективной торговой стратегии и соответствующего торгового плана,  предусмат­ ривающая действия трейдера во всех возможных ситуациях.

2)        Следование плану, не признающее исключений из правил. (Любое исключение, скажем, изменение размера позиции при возникновении экстремаль­ ной ситуации, должно являться одним из пунктов плана.) Любая, даже самая эффективная стратегия не даст положительного результата, если в течение этой второй фазы работы трейдер не будет соблю­ дать самую жесткую дисциплину.

3. Стиль торговли должен выбираться в соответствии с характером трейдера

Коэн настаивает на том, что стиль торговли должен яв­ляться прямым следствием наиболее ярких черт характе­ра трейдера. Не существует единого, всеми признанного способа торговли на финансовых рынках. Разрабаты­вая стратегию, человек должен выяснить, какие методы близки лично ему. Например, не следует пытаться од­новременно выступать в ролях внутридневного трей­дера и долгосрочного инвестора. Займитесь тем видом торговли, который вызывает наибольший интерес у вас. Аналогичный совет дает читателям Минервини: «Со­средотачивайтесь на овладении методом, отражающим особенности вашего склада; это процесс, который длит­ся всю жизнь».

Каждый из «великих» пришел, порой путем долго­го и мучительного поиска, к осознанию стиля, наиболее подходящего для его темперамента. Кук, например, при­ходит в восторг всякий раз, когда удается заработать — пусть даже прибыль мала, — и впадает в уныние от лю­бых самых незначительных убытков. Размышляя над этой своей особенностью, он создал стратегию, где для каждой сделки предполагается низкий коэффициент прибыль/риск, однако вероятность выигрыша для каж-

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 419

дой позиции высока. Заметим, что описанный метод, используй его другой человек, вполне может оказаться причиной возникновения стресса и, как следствие, не даст положительного результата. Конкретная торговая стратегия — это не «панацея от всех болезней», подби­рать ее следует тщательно и осторожно.

4.  Не падать духом после провала

Вы помните, что в то время, как ко многим моим собе­седникам рынок с самого начала повернулся лучшей сво­ей стороной, для других ранний опыт торговли оказался настоящим провалом. Марк Кук не только несколько раз целиком терял вложенный в инвестиции капитал, но и оказывался в долгу: долг, равный нескольким сотням тысяч долларов, поставил его на волосок от банкротства. Стюарт Уолтон проиграл все деньги, данные ему отцом, а затем, через несколько лет, едва не расстался со всем торговым капиталом, частично состоящим из денег, взятых под залог единственного дома. Марк Минервини также потерял на рынке не только собственные деньги, но и деньги, взятые взаймы.

И все же, несмотря на столь тяжелое начало финансо­вой карьеры, все мои собеседники рано или поздно до­бились блестящих успехов. Как удалось совершить этот труднейший переход от провала к победе? Очевидно, что достигнутый результат не в последнюю очередь объяс­няется умением этих людей противостоять трудностям. Замечу, однако, что стойкость без гибкости — не боль­шое достоинство. Продолжи они торговать так, как де­лали это прежде, неудача повторилась бы снова. Важно, что они, оставшись на рынке, полностью изменили свои методы и стратегии.

5.  Великие трейдеры люди, умеющие меняться

Даже великие трейдеры — особенно в начале их про­фессиональной карьеры — не застрахованы от самых глупых ошибок. Успех этих людей объясняется тем, что

420________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

они находят в себе силы меняться. Ларошфуко писал: «Одна из величайших трагедий, которые нам приходит­ся переживать, — гибель прекрасных теорий, падающих под напором грубых фактов». Великие трейдеры умеют видеть в подобной трагедии урок для себя и, несмотря на то, что теория бывает им дорога, склоняются перед правотой реальности.

Вспомним, как начинал свою торговую деятельность Уолтон: он продавал акции хороших компаний и поку­пал бросовые бумаги по низким ценам. Потратив долгое время на наблюдение за рынком и обнаружив, что его первоначальный выводы не согласуются с действитель­ным положением вещей, он нашел в себе мужество пол­ностью отказаться от прежнего метода. Еще один при­мер — стратегия Минервини: если в начале карьеры он отдавал предпочтение дешевым акциям, дошедшим до новых минимумов, в более поздние годы торговля ста­ла вестись в соответствии с прямо противоположными принципами.

Рынки подвержены динамике. Метод, отлично за­рекомендовавший себя в некий период времени, через несколько лет может стать бесполезным. Успех на фон­довом рынке связан со способностью приспосабливать свой стиль работы к меняющимся обстоятельствам. Вот несколько примеров:

•       Уолтон постоянно «настраивает» стратегию в со­ ответствии с господствующими на рынке тен­ денциями. В результате, в течение одного года он покупает акции, исходя из их тренда, в течение другого года — исходя из оценки «справедливой» стоимости компании. «Вот моя торговая филосо­ фия, — говорит он, — дрейфуй, как медуза, и дай рынку тебя направлять».

•       Лескарбо создал торговые системы, чья эффек­ тивность   кажется  почти  невероятной,   между тем, он  без устали  продолжает исследование

УРОКИ МАГОВ                                                                                         421

для того, чтобы в случае изменения состояния рынка системы могли быть заменены на более успешные.

•       Текущая торговая стратегия Флетчера — сложная вариация его более примитивного первоначаль­ ного метода, сформировавшаяся в ходе несколь­ ких этапов исследования. Как только конкуренты приближаются к овладению методами Флетчера, он тотчас меняет свой торговый подход.

•       «Я постоянно учусь, — говорит Коэн, — поэтому торговля для меня — занятие всегда новое и инте­ ресное. Сегодня я занят не тем, над чем работал де­ сять лет назад. Я иду вперед и не собираюсь оста­ навливаться».

6.  Успешным трейдером невозможно стать «в мгновение ока»

Одно из обязательных условий достижения успеха в тор­говле, как и в любой другой сфере деятельности, — на­личие профессионального опыта, который может быть получен только в ходе реальной, а не «смоделирован­ной» работы на рынке. Как верно заметил Кук, «врачом или адвокатом не станешь за пару недель; трейдер — это тоже профессия».

7.  Ведите дневник наблюдений за рынком

Процесс приобретения опыта, разумеется, невозможно ускорить, но можно заметно повысить его эффектив­ность, если, не полагаясь исключительно на собственную память, записывать сделанные в ходе торговли важные выводы. Превратиться из неудачника в блестящего про­фессионала позволил Куку именно торговый дневник, в котором он ежедневно фиксировал свои наблюдения за поведением рынка. Из этих заметок впоследствии вы­росла не одна успешная торговая система. Мастере на­брасывает свои заметки на обороте неиспользованных визиток. Тщательно обработанная картотека стала осно­вой его торговой модели.

422________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

8.  Разработайте свою торговую философию

«Маги» советуют каждому трейдеру разработать тор­говую философию, включающую собственное видение рынка, и принципы, на которых будет строиться тор­говля: такая философия должна строиться на основе накопленного опыта и в соответствии с личными каче­ствами трейдера (см. пункт 3). Развитие торговой фило­софии — динамический процесс: чем больше знаний о рынке появляется у трейдера, тем более детальной и точ­ной она может быть.

9.  В чем состоит ваше торговое преимущество?

Без ясного и определенного ответа на этот вопрос нет успешной торговли. У каждого из моих собеседников особое мнение на этот счет. Вот только несколько при­меров:

•       Модель Мастерса, позволяющая заключать сдел­ ки,  характеризующиеся  высокой  вероятностью выигрыша, основана на изучении действия ката­ лизаторов.

•       Кук обнаружил графические ценовые фигуры, верно предсказывающие краткосрочное направ­ ление рынка примерно в 85% случаев.

•       Коэн основывает торговое решение как на изу­ чении информации, получаемой от группы вы­ сокопрофессиональных трейдеров и аналитиков, так и на собственном внутреннем чутье.

•       Небольшие рыночные аномалии стали источни­ ком прибыли для компании Шоу — их использо­ вание стало возможным благодаря мощнейшему инвестиционному анализу и низким расходам на проведение транзакций.

•       Флетчер проводит транзакции, для которых ха­ рактерна высокая вероятность прибыли практи­ чески при любом развитии событий: его метод основан на сочетании умело структурированного

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 423

финансирования с использованием эффективных технологий хеджирования.

•   Исследование Уотсона базируется, в первую оче­ редь, на общении с представителями компаний — такая   стратегия   позволяет   идентифицировать акции, которые в ближайшем будущем ожидает резкий рост, задолго до того, как сведения о них получат аналитики с Уолл-стрит.

10. Уверенность в победе необходимое условие выигрыша

Один из самых потрясающих выводов, который я сделал, обрабатывая собранные интервью: всем без исключения «магам рынка» присуща непоколебимая уверенность в своих силах. Разумеется, передо мной немедленно встал вопрос: что было в начале — уверенность или победа? Эти люди знают себе цену, потому что выиграли много денег или, наоборот, удача сопутствовала им, поскольку они были уверены в себе? Конечно, нас не удивляет, что люди, демонстрирующие блестящий профессиональ­ный результат (а именно с такими трейдерами я бесе­довал), высоко оценивают собственные заслуги. И все же, чем ближе я знакомился с этими людьми, тем яснее становилось: уверенность в себе — не только следствие успеха, но и его причина. Приведу несколько конкрет­ных примеров:

•       На вопрос о том, почему он, не имея никакого опыта подбора акций, был уверен, в том, что смо­ жет управлять портфелем, Уотсон ответил: «Сто­ ит мне решить, что я сделаю то-то и то-то, я иду к успеху, невзирая ни на какие препятствия. Такой уж у меня характер, а иначе я не добился бы ниче­ го».

•       Мастере, который организовал фонд, будучи без­ работным  фондовым   брокером,   не  имеющим практически никаких достижений на рынке, на аналогичный вопрос ответил: «Я подумал, что

424________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

если другие зарабатывают на торговле, я тоже смо­гу. Я побеждал на многих турнирах по плаванию, значит, и на рынке я сумею обойти конкурентов».

•    Самоуверенность Лескарбо, по видимости, не име­ ет никаких логических обоснований. На вопрос о том, почему он не отсрочил расставания с партне­ ром, управлявшим портфелем компании, до тех пор, пока сам не выработал подходящей торговой стратегии, Лескарбо ответил: «Я знал, что скоро придумаю стратегию. В этом не было ни малейше­ го сомнения. Мне всегда удавалось выполнить то, что я задумал; тот случай не был исключением».

Пожалуй, одним из лучших «тестов на профессио­нальную пригодность» может стать для будущего трей­дера беспристрастная оценка уровня уверенности в собственном успехе. Меняя специальность или собира­ясь рискнуть на финансовом рынке значительной сум­мой денег, спросите себя, точно ли вы уверены в том, что получите прибыль. Любое колебание при ответе на этот вопрос должно рассматриваться как «тревожный звоночек».

11. Тяжелый труд

Как ни странно, в то время, когда большинство нович­ков приходит на фондовый рынок в надежде, не особен­но напрягаясь, заработать большие деньги, настоящие профессионалы, получающие большую прибыль, — это настоящие «трудоголики». Вспомните хотя бы несколь­ко рассказанных моими героями историй:

•    Шоу, который успешно управляет огромной тор­ говой компанией, нашел время и силы на орга­ низацию   работы   нескольких   технологических компаний,  финансирование  и  поддержку двух фирм, производящих компьютерные программы для нужд химической промышленности, а также

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 425

на участие в деятельности комитета советников президента. Он признается, что даже в редкие дни отпусков каждый день должен хотя бы понемногу работать.

•       Лескарбо проводит часы и дни за компьютером, его не останавливает тот факт, что уже созданные им системы чрезвычайно удобны в употреблении и приносят огромную прибыль. Он работает так напряженно, словно системы завтра же должны оказаться абсолютно непригодными. Он не про­ пустил ни одного дня торгов: в день операции на коленном суставе Лескарбо, преодолевая боль, до­ брался до компьютера, чтобы проверить текущее состояние рынка.

•       Рабочая  неделя  Минервини   состоит  из  шести дней, каждый из которых — 14-часовой. Минер- вини уверяет, что за десять лет не пропустил ни одного торгового дня, даже когда серьезно болел пневмонией.

•       Проводя по 50-60 часов в неделю за торговлей, Кук в свободное время регулярно занимается сельским хозяйством. В течение нескольких лет, последовав­ ших за неудачной сделкой, которая поставила его на грань банкротства, Кук полноценно трудился на двух рабочих местах.

•       Бендер проводит весь день, торгуя на финансовых рынках США, а половину ночи — заключая сдел­ ки на японском фондовом рынке.

12. Маниакальная привязанность к работе

Между любовью к труду и маниакальной привязанность порой проходит весьма тонкая граница, различить кото­рую в поведении некоторых из «магов» бывает непросто. Очевидно, часть приведенных выше примеров указыва­ет не столько на обычную трудоспособность, сколько на маниакальную страсть к рынку. По-видимому, эта черта иногда также является частью успеха.

426________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

13. «Маги рынка» не последователи, а новаторы

Вот всего несколько примеров:

•       Когда Флетчер был принят на работу, ему указали на письменный стол и велели «начинать придумы­ вать». Он последовал указанию — и следует ему до сих пор. Профессиональная карьера Флетчера со­ стоялась благодаря умению вникать в самую суть старых стратегий и вносить в них принципиально новые черты.

•       Бендер сумел не только разработать оригиналь­ ный стиль торговли опционами: он создал ме­ тод,   позволяющий   получать   прибыль,   играя против участников рынка, пользующихся тра­ диционными моделями ценообразования опци­ онов.

•       Жизнь Шоу постоянно связана с новыми идеями и технологиями: будучи студентом, он создал ком­ панию, занятую разработкой нового программ­ ного обеспечения; работая в научной лаборато­ рии, посвятил себя дизайну суперкомпьютеров; организовал несколько компаний, работающих в сфере технологий будущего; придумал сложней­ шую математическую торговую модель, правом использования которой обладает исключительно его компания D.E. Shaw.

•       Обработав   материал,   заключенный   в   деталь­ нейшем дневнике рынка, который вел в течение десятилетия, Кук сумел создать несколько ори­ гинальных высокоэффективных торговых стра­ тегий.

•       Минервини   вместо   того,   чтобы   использовать графические фигуры, описанные в популярной финансовой литературе, сформировал свой собст­ венный «набор» повторяющихся фигур.

•       Объединив собственные наблюдения за рынком в единое целое, Мастере получил торговую модель,

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 427

построенную на изучении действия катализато­ров.

•    Лескарбо так и не открыл тайну своих торговых систем, однако сама их эффективность указывает на то, что такие системы, без сомнения, уникаль­ ны.

14.       Хочешь выиграть не бойся проигрывать

По словам Уотсона, «не следует бояться убытков. Люди, преуспевшие в торговле, — это люди, готовые потерять часть капитала».

15.       Контроль над риском

Минервини считает, что основная ошибка новичков — «стремление тратить время только на поиск условий успешного открытия позиций и пренебрежение ме­рами риск-контроля». «Ограничение убытков, — за­мечает он, — это 90% успеха вне зависимости от того, какую стратегию вы выбрали». Коэн следующим об­разом объясняет необходимость ограничения убытков: «Большинство трейдеров зарабатывает в 50-55% сделок. Моему лучшему трейдеру удается получить прибыль в 63% случаев. Таким образом, значительную часть време­ни трейдер ошибается. А значит, следует позаботиться о том, чтобы убытки оказались по возможности мини­мальными».

Методы риск-контроля, наиболее широко применяе­мые трейдерами, у которых я брал интервью, сводятся к следующим:

•    Защитные остановки (стоп-лосс).  Как Минер- вини, так и Кук заявляют, что закроют позицию при неблагоприятном движении цены. Подобная тактика позволяет им ограничить потенциальный убыток на каждой позиции заранее установлен­ ной суммой (за исключением случаев гигантского скачка цены за ночь). И Минервини, и Кук гово-

428________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

рят, что уровень стопа связан с величиной ожида­емой прибыли: чем выше потенциальный зарабо­ток, тем дальше размещается стоп (выше риск).

•       Сокращение объема позиции. К компьютеру Кука прикреплен девиз: «Сокращайся». «Первое, что я делаю, осознав потерю, — говорит он, — останав­ ливаю кровотечение». Коэн иными словами выра­ жает аналогичную мысль: «Если вы думаете, что ошиблись, или если рынок по непонятным при­ чинам идет против вас, сокращайте позицию на­ половину. Вы всегда сможете ее увеличить. Если такая процедура будет проведена дважды, пози­ ция сократится на три четверти. Оставшаяся сум­ ма не приведет к существенным потерям».

•       Выбор   позиций,   представляющих   наимень­ ший риск. Часть трейдеров устанавливает крайне жесткие правила выбора акций: таким образом, контроль над риском осуществляется без уста­ новления стоп-сигналов или сокращения объема позиции. (Подробнее см. пункт 17.)

•       Ограничение  первоначального  размера  пози­ ции. Коэн говорит, что «многие трейдеры непре­ дусмотрительно открывают позицию, являющу­ юся чересчур большой относительно портфеля в целом. В случае если цена движется в непредви­ денном направлении, они чувствуют, что потери будут огромными, впадают в панику и опускают руки». Флетчер, цитируя своего наставника Эли­ ота Уолка, предупреждает: «Никогда не инвести­ руйте капитал, который боитесь потерять».

•       Диверсификация. Чем более диверсифицирован портфель, тем ниже риск. В то же время диверси­ фикация сама по себе не является достаточным способом риск-контроля, поскольку большинство акций в сильной степени коррелируют с широким рынком и, следовательно, друг с другом. Кроме того, как указано в пункте 52, слишком высокая

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 429

диверсификация имеет существенные недостат­ки.

•       Короткие позиции. Несмотря на то, что короткие позиции по традиции считаются рискованными, они могут стать прекрасным оружием в борьбе за сокращение риска для портфеля в целом (см. пункт 58).

•       Стратегии хеджирования. Некоторые трейдеры (Флетчер, Шоу и Бендер) используют торговые методологии, предполагающие изначальное хед­ жирование позиций. Для этих трейдеров контроль риска означает ограничение размера кредитного плеча, поскольку даже стратегия, сопряженная с небольшим риском, может стать крайне риско­ ванной, если леверидж чересчур велик. (Пример тому— материалы о деятельности LTCM, поме­ щенные в интервью с Шоу.)

16.       Не бойтесь рисковать

Контроль над риском не следует путать с боязнью рис­ка. Готовность принять риск — возможно, самая харак­терная черта каждого успешного трейдера. Как заметил Уотсон, «следует быть готовым в определенной степени рисковать, иначе вам никогда не спустить курок». На вопрос о том, какие черты характера кандидата вызыва­ют симпатию при приеме на работу в его фирму, Коэн ответил: «Я ищу людей, которые не опасаются риско­вать».

17.       Внимание к недооцененным акциям позволяет ограничить убыток

Часть моих собеседников ограничивает выбор акций для открытия длинных позиций областью недооцененных компаний. Уотсон обращает особое внимание на акции с относительно низким коэффициентом цена/прибыль (от 8 до 12). Окумус покупает акции, чья цена опусти­лась на 60 и более процентов ниже максимума и торгу-

430________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

ется при отношении цена/прибыль меньше 12. Он также предпочитает приобретать те акции, чья цена наиболее близка к балансовой стоимости.

Одна из причин, заставляющих трейдеров покупать акции, имеющие перечисленные стоимостные характе­ристики, — стремление ограничить падение капитала. Другое преимущество, даваемое покупкой акции, пере­живающей временные трудности, — огромный потен­циал роста, присущий этой группе финансовых инстру­ментов.

18.       Низкая стоимость не единственный критерий покупки

Следует подчеркнуть, что хотя многие трейдеры рассма­тривают в качестве возможных кандидатов на покупку только недооцененные акции, сама по себе эта харак­теристика никем не признается единственно необходи­мым условием открытия позиции. Сделка может быть заключена только при соблюдении целого ряда других дополнительных условий, поскольку недооцененная ак­ция годами может оставаться на низком уровне цены. Несмотря на то, что при покупке такой недооцененной акции убыток едва ли будет большим, общее состояние портфеля ухудшится, поскольку капитал, который мог бы быть употреблен с выгодой, будет размещен в инст­рументы, не приносящие пользы.

19.       Значение катализатора

Акция может являться сильно недооцененной и, однако, в течение долгих лет не расти, так что инвестиции в нее окажутся «мертвым грузом». Именно поэтому каждый трейдер перед открытием позиции обязан задаться воп­росом: что нужно для того, чтобы цена на акцию пошла вверх?

Процесс выбора акции в стратегии Уотсона состо­ит из двух этапов. Во-первых, проводится идентифи­кация акций, отвечающих определенным разнообраз­ным критериям: это достаточно легкая часть работы,

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 431

ее цель — ограничить круг, из которого впоследствии будут выбраны надежные кандидаты. Второй этап — поиск катализатора (уже действующего или готового начать действовать в будущем): таким образом выявля­ются акции, цена на которые в установленный проме­жуток времени вырастет с наибольшей вероятностью. Поиск катализатора предполагает значительные фи­нансовые затраты, общение с представителями компа­ний, их конкурентами, дистрибьюторами и клиентами. Сделка совершается не раньше, чем бывает обнаружен катализатор.

Вся торговая модель Мастерса строится на изучении действия катализаторов. Несколько лет наблюдений за рынком и тщательные аналитические исследования по­зволили ему составить представление о том, как реагиру­ют разные акции на действие катализаторов различных типов. Обнаруженные закономерности по отдельности приносят не большую пользу, однако все вместе позво­ляют успешно вести поиск сделок с высокой вероятнос­тью прибыли.

20. Закрыться вовремя не менее важно, чем вовремя открыть позицию

Многие трейдеры, заботясь о том, чтобы позиция была открыта в наиболее благоприятный момент, забывают разработать стратегию выхода из рынка. Между тем, лю­бая торговая система, не определяющая набор условий, необходимых для ликвидации позиции, является непол­ной. Основой для разработки стратегии ликвидации мо­жет стать внимательное изучение следующих принци­пов и положений:

•       Защитные остановки (стоп-лосс). Подробнее см. пункт 15.

•       Достижение заранее намеченной цели. Многие из трейдеров, с которыми мне пришлось говорить (Окумус, Кук и другие), ликвидируют позицию по

432________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

акциям (или индексу акций) в случае, если рынок дошел до некоего заранее установленного уровня.

•       Временной стоп. Позиция по акциям (или индексу акций) закрывается, если в течение установленно­ го временного промежутка она не приносит ожи­ даемой прибыли. Как Мастере, так и Кук считают временные стоп-сигналы чрезвычайно ценными стратегическими инструментами.

•       Изменение условий, явившихся причиной от­ крытия позиции. Сделка немедленно ликвиди­ руется в случае, если условия, наличие которых стало основой для совершения сделки, перестают существовать. Так, когда IBM, на которую Коэн в ожидании отчета о низких прибылях, открыл ко­ роткую позицию, сообщила о доходах более вы­ соких, чем предполагалось, позиция немедленно была закрыта. Несмотря на то, что убыток, поне­ сенный трейдером, был велик, потери, связанные с дальнейшим удержанием позиции, оказались бы намного больше.

•       Поведение рынка, идущее вразрез с ожиданиями трейдера (см. пункт 21).

•       Соображения портфельного характера (см. пункт 22).

Некоторые из перечисленных выше принципов (на­пример, закрытие позиции в ситуации, когда рынок на­чинает вести себя неожиданным образом) значимы для всех моих собеседников; другие важны для одних трей­деров и не принимаются в расчет остальными. Так, ис­пользование стоп-сигналов, позволяющих ограничить убытки, — основной элемент стратегии Минервини, чья методология строится на основе тайминга рынка; с точ­ки зрения Окумуса и Уотсона, занятых покупкой недо­оцененных акций, переживших резкое падение, подоб­ный подход к торговле на длинных позициях не имеет смысла. (Замечу, однако, что и эти трейдеры применяют стоп-лосс стратегии, торгуя на коротких позициях с не-

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 433

ограниченным риском.) Еще один пример: ликвидация позиции при получении прибыли установленного раз­мера может стать ключевым элементом стратегии одних трейдеров и инвесторов, тогда как для других тот же ме­тод окажется неподходящим, поскольку ограничит по­тенциал их торговых достижений.

21.       Рынок ведет себя неожиданно? Закрывайте позицию!

Из слов большинства моих собеседников следует: если рынок реагирует на событие (скажем, на отчет о при­былях) не так, как предполагалось, значит, ваши умо­заключения оказались ошибочными и позиция должна быть ликвидирована. В интервью Коэн говорил о на­мечающемся, по его мнению, росте рынка облигаций, который в то время переживал период затянувшегося упадка. Коэн указал целый ряд причин, заставляющих его надеяться на заметный рост рынка в ближайшие несколько месяцев. В момент нашего разговора на об­лигации была открыта длинная позиция. В течение сле­дующих нескольких дней рынок действительно вырос, однако затем тенденция к падению снова возобладала, и облигации направились к новым минимумам. Беседуя с Коэном по телефону неделю спустя, я спросил, удержи­вает ли он длинную позицию на рынке облигаций, на рост которого так рассчитывал. «Нет, — ответил он. — Я открываю позицию, руководствуясь теоретическими со­ображениями, и закрываю, если рынок показывает, что я был не прав».

22.       Вопрос о ликвидации позиции должен решаться не только на основе изучения поведения акции: важно, чтобы капитал был вложен в наиболее выгодные на данный момент финансовые инструменты

Инвестируемый капитал не бесконечен. Удержание одной позиции делает невозможным открытие другой. Случается, что «маги» ликвидируют неплохую позицию, чтобы перевести капитал в другие, более выгодные, с их

434________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

точки зрения, акции. Уотсон, например, руководствуется в торговле методом, который сам называет принципом «свиньи у корыта». В портфеле проводятся постоянные преобразования: акции, несмотря на то, что они могут пойти вверх, заменяются другими акциями с лучшим коэффициентом прибыль/риск. Таким образом, основ­ной вопрос, на который предстоит ответить инвестору, формирующему портфель, это не вопрос «Вырастет ли эта акция?», а, скорее, «Представляет ли эта акция наи­лучшие инвестиционные возможности или тот же капи­тал может с большей выгодой быть вложен в иной фи­нансовый инструмент?»

23. Быть терпеливым

Какой бы критерий выбора акций и времени открытия позиций вы ни приняли для себя, вам следует запастись терпением и не приступать к торговле, прежде чем не будут соблюдены стратегически значимые условия. Окумус, например, неизменно дожидается, пока ак­ция упадет до заданного «супернизкого» уровня цены, «пропуская» 80% выбранных в качестве кандидатов к покупке акций. В середине 1999 года в фондовый ры­нок было вложено всего 13% капитала, поскольку, по словам трейдера, в тот момент все вокруг было «слиш­ком дорого. Я никогда не рискую; длинная позиция не открывается до тех пор, пока не найдется действитель­но дешевая акция».

24. Как важно уметь ставить задачу

Доктор Киев, имеющий большой опыт работы как с олимпийскими чемпионами, так и с профессиональ­ными трейдерами, считает, что постановка задачи сама по себе — важнейший элемент успешной работы. По его мнению, существование цели и вера в возможность ее достижения приближают положительный результат. Впрочем, одной уверенности в победе недостаточно. Киев говорит, что успеха добивается тот, кто не толь-

УРОКИ МАГОВ_____________________________________________________ 435

ко ставит задачу, но и твердо намеревается ее решить. Доктор Киев полагает, что одним из действенных спо­собов улучшения торговой прибыли является обеща­ние улучшить ее, данное не только себе самому, но и коллегам по работе.

Доктор Киев напоминает: чрезвычайно высокая при­быль возможна, только если трейдер ставит перед собой цель, расположенную вне его зоны комфорта. Следова­тельно, трейдеру нужно постоянно уточнять постановку задачи таким образом, чтобы ее выполнение неизменно требовало особых усилий. Кроме того, трейдеру следует проводить постоянный мониторинг собственных торго­вых результатов: важно знать, что движение совершает­ся в сторону намеченной цели, а если результат не может быть достигнут, следует выявить причины неудач.

25. На этот раз все будет, как прежде

Всякий раз, когда на рынке наблюдается период «мас­сового помешательства», со всех сторон слышится: «На этот раз все будет по-другому. Пусть цены уже взлете­ли до заоблачных высот, нынешний бычий рынок, не в пример прежним, продлится долгие-долгие годы». У толпы всегда есть наготове несколько объяснений, не­преложно доказывающих, что «на этот раз» рынок осо­бенный, неподвластный вечным законам. Когда в 1980 году цена на золото поднялась до $1 тыс. за унцию, принято было говорить, что «золото — это совершенно необычный товар». Соответственно, и обычные законы баланса спроса и предложения не могли быть прило-жимы к рынку золота, поскольку именно этот металл является хранилищем стоимости в мире, где все обе­сценивается. (Инфляция и в самом деле описывалась в то время двузначными цифрами.) Когда японский фондовый рынок в 1980-х годах забирался все выше, причем отношения цена/прибыль в пять-десять раз превышали коэффициенты аналогичных компаний США, «быки» горели оптимизмом: японский рынок —

436________________________________________________ МАГИ ФОНДОВОГО РЫНКА

это особенный рынок. Одни компании являются дер­жателями крупных пакетов акций других компаний; такие пакеты, как правило, не продаются.

В период, когда я собирал напечатанные здесь ин­тервью, на рынке наблюдался взлет технологических акций, в особенности акций интернет-компаний. Ком­пании, не имеющие прибыли, а подчас и отдаленной перспективы прибыли, продавались по неслыханно высоким ценам. И на этот раз охотников объяснять, почему нынешний рынок «особенный», почему на прибыли (во всяком случае, на прибыли этих компа­ний) не следует обращать никакого внимания, было хоть отбавляй. Многие из моих собеседников со всей определенностью указывали на «маниакальные» чер­ты подобного рыночного поведения. К моменту, когда книга была готова к печати, заметная часть акций ин­тернет-компаний упала. Между тем, предостережения, повторенные «магами», не потеряли своей актуально­сти. В каждый период врем

 

16