ГоловнаЗворотній зв'язок
Главная->Гроші і кредит.Менеджмент->Содержание->3.Влияние заемного капитала на эффективность проекта.

Менеджмент государственной организации

3.Влияние заемного капитала на эффективность проекта.

Потребность предприятия в заемном капитале для финансирования проектов зависит от внешних условий, в которых развивается предприятие, и от самого предприятия.

В период экономического подъема такая потребность увеличивается, влияние информации также увеличивает потребность в заемном капитале, т.к. повышаются затраты даже на простое воспроизводство.

Но при этом, возникающая в условиях инфляции нестабильность (сейчас) ограничивает возможность привлечения заемного $ собственного капитала привлекается 3,5$ заемного. У нас долгосрочные кредиты практически отсутствуют.

1)                       Использование заемного капитала приводит к повышению эффективности собственного капитала. Рассмотрим как.

Пусть общая величина используемого капитала равна К, а его составляющие: собственный – Кс, заемный Кз, а его капитала обозначим через Дз. Тогда:

К=Кс+Кз,       Кз=Дз   К,         Кс=Кс=К(1-Дз)             обозначим:

Величину прибыли предприятия - П,

Рентабельность всего капитала – Р,

Кредитную ставку на заемный капитал – i, тогда:

П=Р К, а стоимость заемного капитала:       Сз=i Дз К,

Так как плата за кредит включается в себестоимость продукции, то величина налогооблагаемой прибыли:         Пн=П- i  Дз  К,

 

 платежи в бюджет Б по ставке налога Н составляют:

Б=Н(П – i Дз К)=Н(Р К – i Дз К)

Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия определяется:

(Р К – i Дз К) – Н(Р К – i Дз К)= (1 – Н) (Р К – i Дз К)

тогда рентабельность собственного капитала Рс составляет:

Рс=[(1 – Н)(Р К – i Дз К)]:[(1 – Дз)К]=[Р(1 – Н)-Дз i(1 – Н)]:(1 – Дз).

Таким образом, если используется только собственный капитал (Дз=0), то его рентабельность определяется общими результатами производства за вычетом налогов: Рс=Р(1-Н)

В том случае, когда привлекается заемный капитал (1>Дз>0), рентабельность собственного капитала превысит общую рентабельность Рс>Р. Однако это эффективно только в том случае, когда рентабельность заемного капитала будет выше, чем стоимость его использования, т. е. когда i<P.

Пусть Дз=0,5, тогда Рс - Р>0, т.е.6

[Ро(1-Н) – 0,5 i (1-Н)]:(1-0,5) – Р(1-Н)>0

Преобрапзуем неравенство:

2 Р (1-Н) – i (1-НО )– Р(1-Н)>0

(1-Н)(2Р-Р- i)>0

(1-Н)(Н- i)>0

Так как всегда (1-Н)>0, то выражение будет больше нуля только в том случае, когда Р>0.

Рассмотрим на примере, как повышается рентабельность собственного капитала при изменении доли заемного капитала.

Пример: пусть размер прибыли на совокупный капитал до налогообложения – 20%, соответственно после налогообложения – 14%, процентная ставка на кредит с учетом налога – 10%.

Вместе с тем, использование заемного капитала осуществляется на платной основе и приводит к увеличению затрат на производство в связи с увеличением себестоимости на величины размера выплат процентов за кредит. Это приводит к смещению точки безубыточности вправо. Поэтому при небольших объемах производства использование заемного капитала менее эффективно и более рискованно.

При значительных объемах реализации абсолютное значение прибыли больше. В связи с этим предприятия с различной производственной мощностью имеют различные последствия от использования заемного капитала. Однако затраты на привлечение заемного капитала фактически оказываются несколько ниже, чем размер процентной ставки на капитал i.

Таким образом, налоговая система фактически выдает предприятию кредит в размере ставки налога на прибыль в результате включения процентов за кредит в себестоимость продукции. Поэтому стоимость использования заемного капитала связано с действующей налоговой системой.

Пример: распределение прибыли при использовании заемного капитала:

Величина собственного капитала

1000

5000

Величина заемного капитала

-

5000

Совокупный капитал

1000

10000

Выплаты процентов по заемному капиталу

-

500

Прибыль до выплаты налога

2000

1500

Налог

600

450

Прибыль после выплаты налога

1400

1050

Как видно из примера, при ставке процента на заемный капитал i=10%, ставка налога на прибыль Н=39%, размер налоговой льготы составил 150 д.е. В общем виде размер налоговой льготы Л:

Л=I H

где I – проценты по заемному капиталу.

2)                       Негативным при использовании заемного капитала является увеличение зависимости предприятия от внешней среды, повышение неустойчивости и степени риска.

Это усиливается при получении краткосрочных ссуд, т.к. колебание процентных ставок по ним максимальное.

Повышение доли заемного капитала затрудняет привлечение дополнительного капитала, например в ООО, которые на определенной стадии не могут привлечь дополнительный капитал без увеличения собственного капитала. Долг всегда обязывает к ограничению собственных действий.

Кредиторы также могут накладывать ограничения на деятельность, что снижает самостоятельность предприятия в реализации проекта.

Таким образом, использование долга имеет свои положительные и отрицательные стороны:

Положительные стороны долга

Повышает прибыльность собственного капитала

Предоставляет возможность развития производства

Снижает величину упущенной выгоды предприятия

Предоставляет возможность получения за короткий срок средств в больших размерах (в зависимости от организационной формы предприятия)

Налоговой системой может предоставляться бесплатный кредит

Отрицательные стороны долга

Приводит к увеличению издержек за счет выплаты процентов по кредитам,

Использование краткосрочных ссуд приводит к увеличению риска, связанного с реинвестированием, в связи с неустойчивостью процентных ставок на кредит,

Кредиторы могут осуществлять контроль и накладывать ограничения на деятельность предприятия,

Повышается зависимость предприятия от внешней среды,

Затруднено привлечение дополнительного капитала

Оказывает влияние и совершенство или несовершенство рынка капиталов.

Совершенный рынок капитала

Капитал ограничен

Капитал однороден

Несовершенный рынок капитала

Капитал неограничен

Капитал неоднороден

Процентная ставка во времени:

Не меняется

Получение и выдача кредитов осуществляется по одинаковой процентной ставке

 

Меняется

Процентная ставка  на капитал по дебету и кредиту не совпадает

 

Технический анализ проектов

В рамках ТА проектов изучают:

-   технико-технологические альтернативы,

-   варианты месторасположения,

-   размер (объем, масштабы) проекта,

-   сроки реализации проекта в целом и его фаз,

-   уточненный план проекта в целом,

-   календарный план строительства и подготовительного периода,

-   доступность и достаточность источников сырья, рабочей силы и других потребных ресурсов:

-   потребность в материально-технических ресурсах,

-   потребность в строительных машинах,

-   анализ движения трудовых ресурсов в регионе.

-   емкость рынка для продукции проекта,

-   затраты на проект с учетом непредвиденных факторов,

-   график проекта.

Данные задачи решаются с возрастающей точностью на стадиях прединвестиционной и разработки рабочей документации.

 

Контрольные вопросы.

1.Коммерческая эффективность проекта –это….

2.Поток реальных денег – это…

3.Каковы особенности использования акционерного капитала в Украине.

4.Что включает поток реальных денег при инвестировании Проекта?

5.Что содержит поток реальных денег от финансовой деятельности?

6.Что включает поток реальных денег от операционной деятельности?

7.Что является критерием принятия Проекта?

8.Модели доходности при акционировании.

9.Влияние заемного капитала на эффективность Проекта.

10.Положительные и отрицательные стороны долга.

11.Суть и содержание технического анализа.

 

 

 

50