yandex rtb 1
ГоловнаЗворотній зв'язок
yande share

Основы финансовой деятельности субъектов хозяйствования

Методика выкупа акций.

 Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

При разработке дивидендной политики на конкретном предприятии как части его общей финансовой стратегии необходимы анализ и оценка факторов, ограничивающих принятие дивидендного решения. Рассмотрим основные ограничения для выплаты дивидендов.

1   Ограничения инвестиционного характера.

Снижение уровня дивидендных выплат:

-   для инвестирования дальнейшего роста быстро растущего прибыльного предприятия;

-   на ранних стадиях жизненного цикла предприятия;

-   при активизации инвестиционной деятельности предприятия в период принятия инвестиционных программ предприятия, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов;

-   в целях ускоренной реализации и обеспечения эффективной эксплуатации инвестиционных проектов при благоприятной конъюнктуре рынка.

Для учета этих факторов в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, в целях концентрации собственных финансовых ресурсов.

2   Ограничения финансового характера.

Уменьшение дивидендных выплат в связи:

-   с недостаточной ликвидностью предприятия, отсутствием у него достаточного размера средств для дивидендных выплат в денежной форме;

-   с низкой доходностью предприятия;

-   с отсутствием стабильного дохода;

-   с высоким уровнем риска деятельности предприятия;

-   с высокой стоимостью привлечения дополнительного акционерного капитала;

-   с высокой стоимостью заемного капитала;

-   с отсутствием доступа к внешним источникам финансирования;

-   с высоким показателем отношения долговых обязательств к акционерному капиталу;

-   с суммой денежного потока, отражающего ограниченную способность предприятия выплачивать дивиденды;

-   с дифференциацией налогообложения доходов инвестора;

-   с заключенными кредитными договорами, лимитирующими выплачиваемые дивиденды.

3   Ограничения организационно-управленческого характера (в связи с интересами акционеров).

Уменьшение дивидендных выплат в связи:

- с проблемой «разжижения» права собственности, т.е. появления новых акционеров в случае выплаты высоких дивидендов, использования дополнительной эмиссии акций как средства финансирования;

- с высоким уровнем доходов акционеров. Различные группы акционеров (клиентура) предпочитают различную политику выплаты дивидендов: инвесторы с низкими доходами ориентированы на текущий доход и политику высоких дивидендных выплат, а инвесторы с высоким уровнем дохода — предпочитают реинвестирование, позволяющее оптимизировать налогообложение их доходов, и политику низких дивидендов. Предприятия должны учитывать эффект клиентуры, т.е. возможность повышения цены акций через привлечение акционеров с одинаковыми предпочтениями дивидендной политики. В результате инвесторы с высоким уровнем доходов будут преобладать среди акционеров предприятия с низким значением дивидендного выхода, а инвесторы, ориентированные на текущий доход, выберут организацию с высоким дивидендным выходом. Акционеры, которые не смогут реализовать свои предпочтения, реинвестируют свой капитал в акции других предприятий. Таким образом, при проведении дивидендной политики, ориентированной на акционеров с одинаковыми предпочтениями, состав «клиентуры» предприятия станет более однородным.

 

24