yandex rtb 1
ГоловнаЗворотній зв'язок
yande share

Проективный анализ 1

Современный анализ

 проектов настаивает на совместном применении показателей NPV и IRR. КА критерий оценки проекта внутренняя норма доходности устанавливает границу принятия проектов к реализации. Формально IRR показывает ставку дисконта, при которой проект не увеличивает и не уменьшает стоимость фирмы, поэтому отечественные аналитики называют этот показатель проверенным дисконтом. Он показывает граничное значение коэффициента дисконтирования, который разделяет инвестиции на приемлемые и неприемлемые.

Приведем пример расчета показателей эффективности.

Для рассмотрения поступил проект освоения производства детских игрушек. Запланированные потоки денежных средств в тыс. грн., которые возникают в результате реализации проекта, распределены по годам:

Годы

Затраты

Выгоды

0

-10

-

1

-800

-

2

-400

100

3

-200

300

4

-100

600

5

-100

1200

Допустим, проект реализуется за счет кредитных средств при ставке банковского процента-10% в год. Изменится ли ваше решение, если банк увеличит ставку до 18%?

Для решения задачи необходимо определить критерии чистого приведенного дохода по проекту, коэффициента выгоды-затраты и внутреннюю норму доходности, рассчитать величину дисконтированных денежных потоков при ставке дисконта 10 и 18%. Результаты расчетов сведем в таблицу.

 

 

 

 

 

Годы

З

В

К10%

Чистый денежный поток = В-З

NPV при 10%

В(10%) дисконт

З(10%) дисконт

К18%

NPV при 18%

1

2

3

4

5

6=5*4

7

8

9

10=5*9

0

-10

 

 

-10

-10

 

-10

 

-10

1

-800

 

0,909

-800

-727,2

 

727,2

0,847

-677,6

2

-400

100

0,826

-300

-247,8

82,6

334

0,718

-215,4

3

-200

300

0,757

+100

+75,1

225,3

150,2

0,609

+60,9

4

-100

600

0,683

+500

+341,5

409,8

68,3

0,516+

+258

5

-100

1200

0,621

+1100

+683,1

745,2

62,1

0,434

+480,7

-1610

+2200

 

+590

+114,7

+1462,9

-1348,2

 

-103,4

 

 

При ставке дисконта 10% NPV по проекту равен 144,7 тыс. грн. . коэффициент выгоды – затраты В/З = , что говорит о целесообразности реализации проекта, т.к. NPV>0 и В/З>1.

При ставке 18% NPV =-103,4, т.к. NPV <0, а коэффициент В/З(18%)=0,87<1 это свидетельствует о необходимости отклонения проекта.

Рассчитаем величину IRR, которая отражает граничную величину ставки дисконта, выше которой проект становится убыточным.

IRR=10+

Сделаем вывод. При ставке дисконта 10% проект является рентабельным, но при увеличении ставки дисконта больше, чем 14,2% он переходит в зону убыточности.

При формировании инвестиционной программы возникает необходимость сравнения проектов с различными сроками действия. По показателям NPV, взятым из бизнес-планов, проводить сравнение не корректно. В этом случае используют способ расчета NPV приведенных потоков, который заключается в следующем:

Определяется наименьшее общее кратное (НОК) сроков действия анализируемых проектов Z=НОК(i, j);

Рассматривая каждый из проектов как повторяющийся некоторое число раз (n) в период Z определяют суммарный NPV для каждого из попарно сравниваемых проектов по формуле:

NPV = NPV…) (2.10),

Где NPVi- чистый приведенный доход исходного проекта (взятого бизнес-плана);

n – продолжительность действия проекта.

i – процентная ставка;

Пример. Выбрать предпочтительный проект из совокупности проектов А,Б,В с различными сроками реализации, используя данные:

 

Проект

ИС, млн. грн.

NPV, млн. грн.

Годовые денежные потоки

А

100

3,3

50;70

Б

100

5,4

30;40;60

В

100

4,96

50;20

 

Наименьшее общее кратное для срока действия проектов равно 6. В течение этого периода проект А может быть повторен трижды, а проект Б – дважды. Анализируем попарно проекты А и Б. суммарный NPV проекта А (А) в случае трехкратного повторения:

NPV(А)=3,3+ млн.

Суммарный NPV (Б) в случае двукратного повторения:

NPV (Б)= млн.

Проект Б предпочтительнее.

Проводим аналогичные сравнения для попарного сравнения проектов Б и В получим, что в случае трехкратного повторения проекта В суммарный NPV составит:

NPV (В)=4,96+ млн.

 В данном случае проект В предпочтительнее.

Для формирования инвестиционной программы имеем приоритетный ряд проектов: В, Б, А.

Если проводится анализ десятков проектов, отличающихся по длительности, расчеты занимают больше времени. В этом случае их можно упростить, если предположить, что каждый из анализируемых проектов реализуется неограниченное число раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета NPV(i, n) будет стремиться к бесконечности, а значение NPV(i,+) может быть найдено по формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

NPV(i,+) = lim i t NPV(i n) = NPV (2.11)

Из двух попарно сравниваемых проектов, проект, имеющий большее NPV(i,+), является предпочтительным.

Проект А: NPV(2,+)=3,3* млн.

Проект Б: NPV(3,+)= 5,4* млн.

Проект В: NPV(2,+)= 4,96* млн.

Т.о. получается такая же последовательность проектов: В, Б, А.

 

 

22