yandex rtb 1
ГоловнаЗворотній зв'язок
yande share
Главная->Економіка->Содержание->3.4. Экономические характеристики: стоимость, доходность

Рынок ценных бумаг

3.4. Экономические характеристики: стоимость, доходность

 

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между поминальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

Для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого ерриторионного займа. Этими элементами являются:

-       перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

-       право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Сопоставимым измерителем рыночных цен облигаций является курс. Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

Таблица 2

Виды государственных ценных бумаг[14]

Критерии сравнения

Государственный республиканский внутренний займ РСФСР 1991 г.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации

Внутренний государственный валютный облигационный займ

Золотые сертификаты

Казначейские обязательства 1994 г.

1

2

3

4

5

6

Дата выпуска/дата первого выпуска

Июль 1991 г.

Май 1993 г.

Сентябрь 1993 г.

Сентябрь 1993 г.

Август 1994 г.

Эмитент

Минфин РФ от имени государства

Минфин РФ

Минфин РФ от имени государства

Минфин РФ

Минфин РФ

Гарант выполнения обязательств

Банк России (выпуск по объявленным ценам по первому требованию)

Банк России

-

-

-

Кто может быть инвестором

Юридические лица

Юридические  и физические лица, включая иностранных инвесторов

Юридические лица при первичном  обращении, для ерричного обращения ограничений не установлено

Юридические  и физические лица, включая иностранных инвесторов

Юридические лица (за исключением иностранных инвесторов). При дальнейшем обращении владельцами могут быть российские физические лица

Номинал

10 тыс. руб.

100 тыс. руб.

1000$ (100 тыс. облигаций), 10000$ (41,5 тыс. облигаций),

100000$ (73,7 тыс. облигаций),

10 кг золота пробы 0,9999

Устанавливается Минфином РФ при каждом новом выпуске

Продолжение таблицы 2

1

2

3

4

5

6

Сумма займа

80 млрд. руб. (16 разрядами по 5 млрд.руб.)

400 млрд руб. к апрелю 1994 г.

В течении 1994 г. – до 12 трлн.руб., в 1995 г. планируется 40 трлн.руб.

7,9 млрд.$ - > 27-28 трлн. Руб. (по курсу на конец 1994 г.)

100 тонн золота пробы 0,9999 (2 трлн.руб.)

До 6 трлн.руб. (оценка-осень 1994 г.)

Срок обращения

30 лет

3 месяца, 6 месяцев (при выпуске как правило 1 раз в месяц), 1 год

От 1 года до 15 лет (серия I – через 1 год, серия II – через 3 года, серия III – через 6 лет, серия IV – через 10 лет, серия V- через 15 лет)

1 год

Устанавливается Минфином Российской Федерации при каждом новом выпуске (по содержанию краткосрочные обязательства)

Именной или на предъявителя

Именные (с ерриторем держателя на бланке облигаций)

Именные (регистрация держателей в депозитариях)

Именные (с ерриторем держателя на бланке облигации)

Именные

Именные (регистрация держателей в депозитариях)

Возможность обращения

Свободно обращаются

Свободно обращаются

Свободно обращаются

Свободно обращаются

Свободно обращаются. Могут выпускаться также на условиях ограниченного обращения

Дилеры займа

Банк России через Главные ерриторииальные управления Банка России

Банк России и уполномоченные банки

Банки

Минфин РФ и еррипа уполномоченных банков

Распространяются эмитентом – Минфином РФ через уполномоченные банки

Платежный агент

Банк России

Банк России

Банк России, уполномоченные банки

Минфин

Уполномоченные банки

 

1

2

3

4

5

6

пособ организации первичного рынка

Размещение через Главные ерриторииальные управления ЦБ РФ по объявляемым Банком России ценам выкупа

Аукцион, проводимый Банком России по поручению Минфина

Распределение осуществляются Внешэкономбанком в замещение задолженности по замороженным счетам

Размещение Минфином среди группы уполномоченных банков

Распределение осуществляется Минфином между предприятиями в замещение ерритористи бюджета перед ними

Виды вторичного рынка, на котором обращается

Внебиржевой, через главные ерриторииальные управления центрального банка

биржевой

Внебиржевой и биржевой (нет ограничения)

Внебиржевой и биржевой (нет ограничения)

Внебиржевой и биржевой (нет ограничения)

Форма выпуска

В форме бумажных сертификатов

Безналичная, каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом

В форме бумажных сертификатов, имеющих купоны

В форме бумажных сертификатов

Безналичная, каждый выпуск  оформляется глобальным сертификатом.

 

 

 

 

 

 

                                                    (  15 )

где Ко – курс облигаций;

      Кр – рыночная цена облигации;

      Н – номинальная цена облигации.

 

Например, если облигация с номиналом 100 000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5.

В России облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.[15]

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

-    периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

-    изменения стоимости облигации за соответствующий период;

-    дохода от реинвестиций полученных процентов.

Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянный аннуитет — право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет. Аннуитет также определяют как «серию платежей, произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов»2.

Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциальный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент.

 Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Облигации, купленные по цене ниже номинала, называются дисконтными. Доход по ним образуется как разница между ценой, по которой они продаются, и номиналом облигации.

Определение цены продажи облигации называется дисконтированием, а сама цена – сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

Дисконтирование осуществляется по формуле

                                                       (16)

где Крд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

      N – номинальная цена облигации, руб.;

      n – число лет, по истечении которых облигация будет погашена;

      i – норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %;

    

  - дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной цене.

Разность (N — Крд) является дисконтом и представляет собой доход по данному виду облигации.

Последний элемент совокупного дохода - доход от реинвестиций полученных процентов — присутствует лишь при условии, что полученный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реинвестируется. Данный вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций.

Купон (купонный процент) – это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации.

Размер купонных выплат по облигациям определяется следующим образом:

 

,

(17)

 

где  N – номинальная стоимость облигации, руб.;

       К – купонная ставка, % годовых.

 

Рыночный курс облигаций рассчитывается:

 

,

(18)

где  Рк – рыночный курс, %;

       Рц – рыночная цена, руб.;

       N – номинал, руб.

 

Рыночная цена определяется по формуле:

 

(19)

где t – число периодов до погашения;

      с – период купонных выплат по облигациям, лет;

Т – период от выплаты по купону до совершения сделки купли-продажи, дней;

     r0 – доходность облигации, %;

     rа – доходность акции, %.

     N – номинал облигации, руб.

 

Стоимость конвертируемой облигации определяется:

 

(20)

где  N – номинал облигации, руб.;

       Кконв. – коэффициент конвертации, который определяется как отношение конверсионной стоимости к рыночной цене и устанавливается как постоянная величина на весь период конвертации.

 

Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле:

 

.

(21

 

Доходность к погашению рассчитывается как:

 

.

 (22)

 

Простая доходность к погашению определяется по формуле:

 

.

(23)

 

Как правило, облигации выпускаются на срок более одного года. В результате воздействия факторов времени и инфляции реальная доходность меняется, что следует учитывать при инвестировании.

Увеличение капитала и его обесценение можно рассчитывать на основе универсальной формулы:

 

,

(24)

где С – первоначальная сумма вклада, руб.;

       r – норма доходности или величина инфляции, % годовых;

      (1+r) – сумма средств в конце первого года, руб.;

       t – срок пользования капиталом, лет;

       Б – величина возросшего капитала или степень обесценения денег.

 

Контрольные вопросы

1.     Перечислите цели выпуска облигаций;

2.     Какие ограничения по выпуску облигаций  существуют для акционерных обществ?

3.     В какой форме возможно получить доход по облигациям?

4.     Какие недостатки присущи облигационным займам как альтернативным источникам финансирования компаний?

5.     Что привлекает инвесторов в работе с облигациями?

 

 

14